2026 на стероидах: доллар слабеет быстрее, золото рвётся вверх, акции стоят на месте
Первые два месяца 2026 года позади. На фоне всего шума вокруг ИИ, недавних переживаний по поводу частного кредитования и — месяц назад — споров вокруг Гренландии и обвала рынка облигаций в Японии, легко упустить из виду главное. Поэтому в данной статье делается очень простое: сравнивается поведение рынков за весь 2025 год с тем, как они показали себя за первые два месяца 2026 года. Картина, которая вырисовывается, очень ясна. Что касается доллара и драгоценных металлов, первые два месяца 2026 года очень похожи на 2025 год, за исключением того, что мы находимся на стероидах. Это легко упустить из виду, потому что драгоценные металлы пережили такой безумный скачок и последующую распродажу в январе, но они все еще значительно выросли с начала года. Таким образом, торговля обесцениванием по-прежнему играет ведущую роль, за исключением того, что она усиливается еще более слабым долларом.
Самое существенное отличие от 2025 года заключается в том, что индекс S&P 500 пока остается неизменным в этом году, что прерывает его рост в течение всего прошлого года. Но, строго говоря, S&P 500 остается неизменным с конца сентября, поэтому тот факт, что американские акции исчерпали свой потенциал, не является чем-то «новым» для 2026 года.
В таблице выше показано, как доллар, индекс S&P 500, драгоценные металлы и биткоин показали себя за весь прошлый год и в 2026 году. Для доллара я показываю его динамику в широком смысле по отношению к 26 странам, а также по отношению к G10 и развивающимся рынкам (EM). Индекс G10 включает семь стран, а индекс EM — 19.
В целом, если пересчитать падение доллара на годовой период, которое мы наблюдали в январе и феврале, то мы практически сравнялись с прошлым годом. Однако структура ослабления доллара меняется. Теперь мы наблюдаем большее ослабление доллара по отношению к развивающимся странам, в то время как доллар немного более устойчив по отношению к странам G10.
Рынки продолжают рассматривать «обесценивание» не столько как специфическое явление для США, сколько как проблему для стран G10 в целом. На мой взгляд, это логично, поскольку многие страны находятся в худшем положении, чем США, с точки зрения фискальной политики.
В годовом исчислении рост цен на драгоценные металлы в 2026 году ускорится. Безумный скачок и последующая распродажа в январе, как показывает график выше, скрывают это, но в 2026 году цены на драгоценные металлы значительно вырастут. Торговля, основанная на обесценивании драгоценных металлов, и рост цен на них — лишь одно из её проявлений, похоже, набирает обороты.
Самое существенное отличие от 2025 года заключается в том, что фондовый рынок, похоже, исчерпал свой потенциал, но — технически — индекс S&P 500 стагнирует с начала четвертого квартала, так что это не новая тенденция. Если биткоин был непопулярным активом в качестве убежища в 2025 году, то сейчас это еще более актуально. В целом, 2026 год выглядит как продолжение прошлого года, только с ускоренным ростом.