Доллар поставил ФРС в угол. Прогноз от 11.04.2024

Долгое время твердое намерение Федрезерва снижать ставки делало атаки «медведей» по EURUSD беззубыми. Однако третье подряд ускорение инфляции в США позволило им отыграться за все предыдущие неудачи. Поговорим на эту тему и составим торговый план

ФРС тоже ошибается. Стремительное замедление инфляции в 2023 сделало чиновников FOMC самоуверенными. Они были готовы закрывать глаза на ускорение цен в январе-феврале, утверждая, что общая история не изменилась. Дескать, тренды по CPI и PCE остаются нисходящими, показатели все равно достигнут таргета в 2%. Пусть дорога и будет ухабистой. Однако третье подряд ускорение инфляции рискует изменить мировоззрение Федрезерва и сделать жизнь «быков» по EURUSD невыносимой. 

В марте потребительские цены разогнались до 3,5%, базовая инфляция стала на якорь на уровне 3,8%. Дезинфляционный процесс явно идет вспять, заставляя рынки задавать другие вопросы. Если ранее инвесторов волновало, когда именно ФРС начнет снижать ставку по федеральным фондам, то сейчас на Forex обсуждают, начнется ли вообще ослабление денежно-кредитной политики в 2024?

До релиза данных по американской инфляции срочный рынок расценивал шансы старта монетарной экспансии в июне как 50 на 50, после выхода в свет важной статистики они упали до 18%. Деривативы не особо верят в июль, отдавая предпочтение сентябрю. Предполагаемый масштаб ослабления денежно-кредитной политики ФРС в текущем году упал с 65 б.п до 45 б.п. Для ЕЦБ оценка составляет 80 б.п. Стоит ли удивляться обвалу EURUSD? 

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

Источник: Wall Street Journal.

Европейский центробанк всеми силами хочет показать, что собирается стартовать в июне. Это стало бы компромиссом между признающими замедление инфляции «ястребами» и «голубями», которые удивлены отсутствию сопротивления противников. Однако уже к лету, по оценкам Bloomberg, потребительские цены в еврозоне могут упасть до 1,8%, экономический рост остается слабым. ЕЦБ окажется в крайне затруднительное положении. Он будет вынужден снижать ставки либо на каждом заседании, либо сделать более глубокий разрез в 50 б.п на одной из встреч. Так не лучше ли предвосхитить события и начать монетарной экспансию в апреле? 

Динамика рыночных ожиданий по ставке ЕЦБ

Источник: Bloomberg.

Таким образом, внимание инвесторов, наконец, сместилось с даты старта к скорости ослабления денежно-кредитной политики. При этом имеет место зеркально противоположная картина 2015-2016. Девять лет назад Федрезерв дал понять, что собирается повышать ставки, но постоянно откладывал свое решение из-за слабости мировой экономики. В конечном итоге стоимость заимствований выросла всего два раза – в декабре 2015 и в декабре 2015. Доллар США сначала рос на ожиданиях монетарной рестрикции, однако потом сдавал свои позиции. 

Нынче сила американской экономики настолько велика, что ФРС вынуждена смещать сроки снижения ставок на более поздний период. Гринбэк уверенно возглавляет гонку валют G10, хотя в начале года только ленивый не бросал в него камни. 

Торговый план по EURUSD на месяц

На мой взгляд, пике EURUSD продолжится. Даже если в апреле инфляция в США начнет ускоряться, Федрезерву нужно будет больше данных. Сформированные от уровня 1,0845 шорты держим и периодически наращиваем на откатах.