Франк находит убежище в чужой беде. Прогноз от 05....

Беда соседа обернулась удачей для швейцарского франка. Чем громче звучат опасения по поводу французского долга, тем охотнее инвесторы покупают валюту с самой низкой ставкой в мире. Поговорим на эту тему и составим торговый план по EURCHF.

• Бегство капитала из французских активов поддерживает франк.
• Опасения по поводу бюджета Франции давят на EURCHF.
• Смена рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ помогает «свисси».
• Актуальны продажи EURCHF на откатах в направлении 0,92 и 0,9.

Не было бы счастья, да несчастье помогло. Трейдеры давно списали франк со счетов как валюту фондирования для carry trade, ведь Национальный банк Швейцарии держит ключевую ставку на нуле, пока остальной мир ее поднимает. Но стоило инвесторам испугаться за французский долг, как пара EURCHF упала до двухмесячного минимума около 0,93. Трейдеры бросились скупать франк, будто спасательный круг, а не денежную единицу с нулевой доходностью.

Динамика франка по отношению к евро

Источник: Bloomberg.

Поддержку франку оказывает бегство капитала из французских активов. Спред доходности французских и немецких 10-летних облигаций на время превысил 150 б.п, максимальную с ноября 2011 отметку. В ING считают, что при резком росте долгового риска в еврозоне «свисси» остается предпочтительным убежищем.

Негативным фактором для евро остается бюджет Франции на 2027. Правительство предложило сократить дефицит на €43 млрд, но инвесторов это не впечатлило. В Commerzbank отмечают: долговой тормоз, то есть законодательный лимит на дефицит бюджета, выгодно отличает Швейцарию от Франции, и фискальные проблемы останутся в центре внимания инвесторов до конца года.

Национальный банк Швейцарии на последнем заседании в пятый раз подряд оставил ключевую ставку на нуле, самом низком уровне в мире. Глава регулятора Мартин Шлегель отказался давать сигналы о будущих шагах, а большинство экспертов Bloomberg не ждут монетарной рестрикции раньше 2028.

Динамика и прогнозы по инфляции в Швейцарии

Источник: Bloomberg.

Позитивным фактором для франка выступает инфляция. В сентябре потребительские цены в Швейцарии ускорились до 1% г/г, максимума с сентября 2024, а базовая инфляция выросла с 0,4% до 0,5%. CPI пока остается в целевом диапазоне SNB от 0% до 2%, однако ускорение индекса снижает риски возврата ставки в отрицательную зону.

Еще недавно расхождение в денежно-кредитной политике играло против «свисси». Нулевая ставка SNB делала его удобным для финансирования carry trade, пока ФРС и ЕЦБ держали ставки высокими. Ослабление ожиданий повышения ставки по федеральным фондам стало для франка глотком свежего воздуха, а снижение шансов ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ толкает EURCHF к новым минимумам.

В LB Macro считают, что Национальный банк Швейцарии рано или поздно повысит ключевую ставку, хотя сроки зависят от действий ФРС и особенно ЕЦБ. 

На мой взгляд, кульминация в истории французского долгового кризиса далека, так что падение EURCHF, вероятнее всего, продолжится. Рекомендация – продавать. В качестве таргетов выступают отметки 0,92 и 0,9.

Данный прогноз основан на анализе фундаментальных факторов. В нем учитываются официальные сообщения финансовых институтов (в том числе регуляторов), различные геополитические и экономические события и статистические данные. Также принят во внимание исторический опыт на финансовых рынках.