Франк – спасительная гавань. Прогноз от 15.04.2025

Франк претендует на лидерство в гонке валют G10 из-за высокого спроса на активы-убежища в условиях пугающей политики США. Ревальвация усиливает риски возвращения дефляции в Швейцарию. Поговорим на эту тему и составим торговый план по USDCHF.

• SNB может вернуться к валютным интервенциям.
• Швейцария рискует снизить ставки ниже нуля.
• Судьба франка определится в Белом доме.
• Падение USDCHF ниже 0,8125 – повод для продаж.

Из двух бед выбирают наименьшую. Что болезненнее для экономики: отрицательные ставки или высокие тарифы? Ответить на этот вопрос непросто, и перед Национальным банком Швейцарии стоит сложный вопрос: как реагировать на укрепление собственной валюты? Котировки USDCHF рухнули к минимальным уровням с тех пор, как SNB в 2015 убрал дно в 1,2 из-под EURCHF. Аналогии уместны, так как в тот год «свисси» стал лучшим исполнителем среди основных мировых валют на Forex. Претендует он на эту роль и сейчас. 

В основе укрепления франка лежит высокий спрос на активы-убежища. Инвесторы покупают «свисси», японскую иену, золото и держатся в стороне от доллара и казначейских облигаций США. Это доказывает, что основной источник бед именно в Штатах, а точнее, в Белом доме. Политика Дональда Трампа настолько непредсказуема и опасна для мировой экономики, что падение USDCHF выглядит закономерным. Взвешенный по торговле курс «швейцарца» подобрался к максимальным уровням с 2023, когда SNB напугал рынки намеками на валютную интервенцию. 

Динамика взвешенного по торговле франка

Источник: Bloomberg.

Если Национальный банк Швейцарии действительно начнет вмешиваться в жизнь Forex, он рискует навлечь на себя гнев Дональда Трампа. И если ранее попадание в черный список валютных манипуляторов Вашингтона не сильно пугало, то сейчас ситуация изменилась. Именно против тех государств, которые имеют существенные профициты внешней торговли с США или используют конкурентные девальвации для стимулирования собственного экспорта, Белый дом ввел повышенные тарифы. Рискнет ли на таком фоне SNB осуществить интервенцию?

Есть и другой вариант – вернуться к политике отрицательных процентных ставок, которой Швейцария придерживалась на протяжении 8 лет до 2022 с целью победить дефляцию. Укрепление франка сократит импортные цены, что может вернуть страну в прошлое в виде снижения инфляции ниже нуля.

Динамика инфляции в Швейцарии

Источник: Bloomberg.

Тем не менее, из крупных банков только Goldman Sachs прогнозирует отрицательные ставки SNB. Большинство рассчитывает на падение стоимости заимствований до нуля, и на этом уровне показатель останется на долгое время. Срочный рынок выдает 60%-ю вероятность уменьшения ключевой ставки на 25 б.п. до 0% в июне.

На мой взгляд, судьба USDCHF продолжит определяться политикой Белого дома, а не Национальным банком Швейцарии. Франк активно используется хедж-фондами и управляющими активами как инструмент страхования тарифных рисков. Их отступление позволит инвесторам избавляться от «свисси» и наоборот.

На мой взгляд, несмотря на некоторое ослабление удавки, Белый дом не откажется от своих тарифных планов. Это позволяет продавать USDCHF на прорыве поддержки на 0,8125 или на отбое от сопротивлений на 0,831 и 0,845.

Данный прогноз основан на анализе фундаментальных факторов. В нем учитываются официальные сообщения финансовых институтов (в том числе регуляторов), различные геополитические и экономические события и статистические данные. Также принят во внимание исторический опыт на финансовых рынках.