Фунт делает ставки на ставки. Прогноз от 04.04.202...
В основе динамики GBPUSD лежат рыночные ожидания по ставкам по федеральным фондам и РЕПО. Они формируются на основании данных по экономике и инфляции. Порассуждаем на эту тему и составим торговый план.
Рынкам не угодишь. Большую часть года инвесторы были удовлетворены историей о том, что Банк Англии будет снижать ставки позже ФРС и ЕЦБ, причем менее агрессивно. Однако неожиданное ослабление денежно-кредитной политики Национальным банком Швейцарии, серьезное замедление инфляции в Британии, «голубиная» риторика Эндрю Бэйли и отказ «ястребов» MPC от своих планов заставили котировки GBPUSD рухнуть чуть ли не к 1,25. Впрочем, «быки» нашли в себе силы для контратаки. И вновь не обошлось без спекуляций о ставках.
Обвал стерлинга с почти $1,29 в начале марта выглядел впечатляюще. Однако стоит ли ему удивляться? Месяц назад деривативы выдавали лишь 15%-ю вероятность снижения ставки РЕПО в июне. Сейчас шансы подросли до 60%. Это приблизительно столько же, сколько и для ФРС. Более того, сильная статистика по деловой активности в производственной сфере США за март уменьшила ожидания масштабов монетарной экспансии Федрезерва до 65 б.п. в 2024. Для Банка Англии эта цифра составляет 70 б.п.
Винить в подобных метаморфозах следует инфляцию. Если в Британии она уверенно движется вниз, то в Штатах в январе-феврале начала неожиданно ускоряться.
Динамика инфляции в крупных экономиках мира
Источник: Wall Street Journal.
Удивляться этому не стоит. Американская экономика крепко стоит на ногах. Опережающий индикатор от ФРБ Атланты прогнозирует ее рост на 2,8% в первом квартале. Британский ВВП и до 1% вряд ли дотянет. А в слабой экономике больше шансов замедления потребительских цен до таргета в 2%, чем в сильной.
Недоумение вызывает другое. Почему деривативы оценивают общие масштабы монетарной экспансии ФРС и Банка Англии в 2024 и в последующие годы приблизительно одинаково? По оценкам срочного рынка, ставка по федеральным фондам в конце цикла опустится с 5,5% до 3,6%, ставка РЕПО – с 5,25% до 3,25-3,5%. Неужели кто-то считает, что война в Украине быстро закончится, и Европа получит импульс от послевоенного восстановления? Почему тогда в еврозоне ждут более низкие ставки?
Динамика предполагаемых ставок к концу циклов монетарной экспансии
Источник: Financial Times.
На мой взгляд, благодаря американской исключительности, ФРС будет ослаблять денежно-кредитную политику медленнее, чем Банк Англии, и стартует позже. Вероятнее всего, ставка по федеральным фондам будет снижена не в июне, а в сентябре. И чем быстрее рынки это поймут, тем раньше они вернутся к продажам GBPUSD.
Для долларовых пар и вовсе наступает момент истины. 5 апреля станут известны данные по американской занятости, 10 апреля – по инфляции. И если крепко стоящая на ногах экономика США не заставляет ФРС отказываться от своих планов по ослаблению денежно-кредитной политики в 2024, то это может сделать ускорение потребительских цен.
Торговый план по GBPUSD на неделю
По моему мнению, отскок GBPUSD вверх носит технический характер, связанный с закрытием коротких позиций накануне важных макроэкономических отчетов по Штатам. Отбой пары от 1,2695 или ее возвращение ниже 1,2615 станут поводами для продаж.