Иван Компан: Лучше быть наготове

news-image

Последние недели все разговоры — только вокруг того, будет ли рецессия в США. А еще изменит ли ФРС гнев на милость и намекнет на смягчение монетарной политики, учитывая возможный спад экономики.

Сложившаяся на сегодняшний день ситуация выглядит очень нестандартно, учитывая исторические данные и академические теории. Кажется, еще ни разу в истории ФРС не встречал возможной рецессии повышением ставок. Всегда было наоборот. Вот и сейчас многие считают (особенно после слов главы ФРС Пауэлла о «нейтральности» нынешней ставки, сказанных на прошлой неделе), что нервы банкиров не выдержат и будет принято решение о развороте к монетарной политике в сторону смягчения. И все было бы в этих ожиданиях реалистичным, если бы не одно — инфляция.

В течение последнего месяца ситуация с инфляцией в США немного успокоилась. Этому очень способствовало падение цен на сырье, в первую очередь на нефть, создавая определенную иллюзию среди инвесторов, особенно розничных, что с ростом цен уже покончено. Думаю, это далеко не так, ведь стоимость многих компонентов, на основе которых рассчитывается индекс потребительских цен, прежде всего стоимость жилья, остается на очень высоких уровнях. Да и рынок труда, как выяснилось, не собирается тормозить и не исключено, что впереди нас могут ожидать сюрпризы. Поэтому возникает вопрос — что будет делать ФРС в случае такого сюрприза где-то в сентябре, перед очередным заседанием Комитета по монетарной политике?

Руководство ФРС на этой неделе времени не теряло, пытаясь развеять хоть немного неоправданного оптимизма, зародившегося в инвестиционной среде после тезиса Пауэлла о «нейтральности» ставки, и добавить ожиданиям инвесторов более здорового пессимистического реализма. Лейтмотивом выступлений стал тезис о том, что ФРС и дальше продолжит повышать ставки и будет держать их высокими «определенное время». Вот только ФРС пугает, а рынок не верит и продолжает делать ставки на «разворот» в монетарной политике. Всем известна поговорка, что «не стоит воевать с ФРС», но похоже, что в последние недели рынок ее немного подзабыл. Может, и не удивительно, ведь за последние тринадцать лет ультралиберальной монетарной политики все так привыкли к бесплатным деньгам.

Что же касается возможной рецессии, то ФРС продолжает настаивать на «мягкой посадке», коррелирующей с заявлениями его руководства о дальнейшем повышении ставки. А вот рынок считает, что риски рецессии возрастают. Это в своих выступлениях в течение недели отмечали многие известные инвесторы и экономисты, да и определенные индикаторы очень четко указывают на такую возможность. Например, тот факт, что разница между доходностью двухлетних и десятилетних облигаций продолжает расти и уже достигла почти тех же уровней, что и накануне пресловутого кризиса «доткомов». Такое явление называется инверсией кривой доходности и является надежным предвестником кризиса. Так было в 1980, 1989, 2000 и 2007, так было накануне всех без исключения кризисов в прошлом веке, увидим, повторится ли история еще раз.

Рынок труда удивил шокирующим ростом. Одним из самых мощных аргументов в пользу того, что рецессия еще не наступила, несмотря на два квартала экономического падения подряд, есть отличное состояние рынка труда. Во всяком случае, так было до обнародования очередного Отчета о состоянии рынка труда, в эту пятницу. И отчет этого аргумента не опроверг, наоборот, как выяснилось, рынок труда просто летит вперед. Ожидалось, что количество рабочих мест в июле увеличится на 250 тысяч, но — сюрприз-сюрприз! — фактически оно увеличилось на 528 тысяч, что больше, чем в июне. Уровень безработицы снизился до рекордных 3.5%. Нечего и говорить — результаты совершенно неожиданные и теперь рынкам ничего не остается, как закладывать в цены более агрессивные действия ФРС. Хоть немного ситуация стала более понятной.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

Источник: НВ