Основатель аналитической компании Forest for the Trees Люк Громен предупредил о риске масштабной распродажи государственных облигаций США, которая может вызвать кризис на мировых финансовых рынках.
По его мнению, укрепление доллара способно вынудить иностранных инвесторов продавать американские активы, что приведет к дальнейшему росту доходности облигаций и стоимости заимствований. В интервью BNN Bloomberg аналитик назвал подобный сценарий неизбежным.
Почему укрепление доллара может вызвать распродажу облигаций США?
Главную опасность Громен видит в значительном объеме долларовых обязательств иностранных заемщиков. После мирового финансового кризиса они накопили около $13-14 трлн долгов, номинированных в американской валюте. Кроме того, иностранные инвесторы владеют значительными объемами американских активов, включая государственные облигации США на сумму около $9,5 трлн.
Когда доллар укрепляется, иностранным заемщикам, которые получают доходы в других валютах, приходится тратить больше средств на погашение долгов в долларах. Дополнительная потребность в американской валюте возникает при росте цен на нефть, за которую на мировом рынке преимущественно расплачиваются в долларах.
В таких условиях иностранным инвесторам могут потребоваться дополнительные доллары. Громен считает, что для их получения инвесторы начнут продавать наиболее ликвидные активы, прежде всего казначейские облигации США.
Массовые продажи приведут к снижению цен облигаций и росту их доходности, в результате чего американскому правительству станет дороже привлекать новые займы. Громен предупреждает, что подобный процесс может усилить нестабильность не только на американском долговом рынке, но и на рынках государственных облигаций других западных стран.
По его мнению, инвесторы недооценивают вероятность такого развития событий и последствия возможного роста доходности долгосрочных облигаций.
Как изменение политики Китая повлияло на американский долговой рынок?
Громен связывает нынешние риски с изменением политики Китая, который на протяжении многих лет был одним из крупнейших покупателей американских государственных облигаций.
В ноябре 2013 года Народный банк Китая заявил, что дальнейшее увеличение валютных резервов больше не отвечает интересам страны. Впоследствии Китай перестал наращивать вложения в американский госдолг прежними темпами, тогда как потребность США в заимствованиях продолжала расти.
После сокращения покупок со стороны Китая американские власти стали добиваться увеличения спроса на гособлигации со стороны других инвесторов. Для этого они меняли правила работы банков, фондов денежного рынка и пенсионных организаций, побуждая их вкладывать больше средств в казначейские бумаги. Кроме того, вложения в американские гособлигации увеличили хедж-фонды.
Однако во время финансового кризиса банки, хедж-фонды и пенсионные организации могут сами начать продавать американские гособлигации. Банкам могут понадобиться средства для покрытия убытков по кредитам, хедж-фонды будут стремиться сократить риски, а пенсионным фондам потребуются деньги для выплат пенсионерам.
Громен опасается, что, если все эти инвесторы начнут продавать облигации одновременно, покупателей может оказаться недостаточно. В итоге цены бумаг могут резко снизиться, а их доходность – вырасти.
Кризис может затронуть мировую экономику
Громен ожидает дальнейшего роста доходности государственных облигаций не только в США, но и в других западных странах. Великобритания и Франция также сталкиваются с серьезными проблемами в сфере государственных финансов.
Рост доходности облигаций увеличивает стоимость заимствований для государств, компаний и населения. Если ставки продолжат повышаться, обслуживание долгов станет дороже, а инвестиции и потребительские расходы могут сократиться. В результате проблемы на долговом рынке могут распространиться на другие секторы экономики.
По прогнозу аналитика, рост доходности может продолжаться до тех пор, пока не приведет к серьезному кризису, который заставит американские власти вмешаться.
Громен считает, что Федеральной резервной системе и Министерству финансов США придется предоставлять рынку дополнительную долларовую ликвидность или принимать меры для ослабления национальной валюты.
Среди возможных инструментов он назвал увеличение обратного выкупа казначейских облигаций, изменение структуры государственного долга в пользу краткосрочных заимствований и специальные программы поддержки финансовой системы.
По мнению аналитика, власти могут прибегнуть к таким мерам даже в условиях повышенной инфляции, поскольку нарушение нормальной работы рынка американского госдолга создало бы серьезную угрозу финансовой стабильности.