Риск рецессии в развитых странах
В последние недели мы получили данные по ВВП за второй квартал из большинства развитых стран мира. В сегодняшней статье я рассматриваю, как темпы роста соотносятся с ожиданиями на этот год, основанными на последних прогнозах МВФ. Темпы роста в Европе низкие, но во втором квартале были и позитивные сюрпризы для таких важных экономик, как Германия и Италия. Именно поэтому общая картина в Европе — это стабилизация, а риск рецессии уменьшается. Самым большим фактором риска для Европы является Франция, которая выглядит практически парализованной в преддверии президентских выборов в следующем году.
В Северной Америке США, похоже, все больше испытывают трудности с тем, чтобы соответствовать очень оптимистичным ожиданиям роста. Рост в первом полугодии делает практически неизбежным негативный сюрприз в 2026 году в целом. Речь идет не о реальной слабости, а о проклятии завышенных ожиданий. Канада — другая история. Рост значительно отстает от ожиданий, что делает этот показатель самым большим негативным сюрпризом среди стран G10. Я уже говорил о слабых показателях роста Канады в недавнем посте. Похоже, эта тенденция начинает закрепляться.
Приведенные выше диаграммы имеют одинаковый формат и показывают квартальный рост для Германии, Франции, США, Италии, Великобритании и Канады. Рост не пересчитан в годовой исчисление. Сплошная синяя линия на каждой диаграмме показывает фактический рост, охватывающий период до второго квартала для всех стран, кроме Великобритании и Канады. Пунктирная синяя линия — это, на мой взгляд, разумная экстраполяция на будущее. К каждой диаграмме прилагается таблица с последним прогнозом МВФ по среднегодовому росту в 2026 и 2027 годах. В ней также показан, на мой взгляд, более вероятный прогноз, основанный на фактическом росте за текущий год.
В Европе Германия и Италия преподносят большие сюрпризы в плане роста. Я прогнозирую среднегодовой рост в этом году на уровне около 1,0%, что значительно выше прогнозов МВФ в обоих случаях. Франция представляет собой серьезный фактор риска, но рост соответствует очень низким ожиданиям, а это значит, что я прогнозирую рост в 2026 году на уровне 0,6%, что соответствует прогнозам МВФ. Великобритания, похоже, более или менее соответствует прогнозу МВФ, хотя данные по ВВП за второй квартал еще не получены. В Северной Америке США демонстрируют устойчивый рост, но с трудом справляются с завышенными ожиданиями. Я прогнозирую рост в 2026 году на уровне около 2,0% против 2,3%, прогнозируемых МВФ. Самый большой негативный сюрприз в G10 – это Канада, где рост в этом году может составить всего 0,4% против 1,1%, ожидаемых МВФ. Следует отметить, что, как и в случае с Великобританией, у нас пока нет данных по ВВП за второй квартал, но также верно и то, что рост был очень слабым на протяжении нескольких кварталов, поэтому данная ситуация не зависит только от одного квартала.
Рост экономики Европы низкий, но так было уже давно. В результате, в Европе невысокие ожидания, и некоторые страны, такие как Германия и Италия, удивляют положительными результатами. В Северной Америке ситуация обратная. Устойчивый рост все больше отстает от завышенных ожиданий. Я рассматриваю все это как фундаментальное подтверждение моего прогноза снижения курса доллара в этом году, который сейчас снова укрепляется, поскольку повышение процентных ставок ФРС выглядит менее очевидным, чем месяц-два назад.