Широкомасштабная слабость доллара

Когда я ещё работал в Goldman Sachs, я бесконечно ездил по стране, представляя прогнозы фирмы относительно валютных курсов. На одной из таких встреч, как только я открыл титульный слайд своей презентации PowerPoint, весь зал разразился смехом, и я никак не мог понять, почему. После того, как я закончил показывать слайды, кто-то отвёл меня в сторону и сказал: «Мы смеялись, когда ты начинал, потому что у твоего титульного слайда всегда одно и то же название, а именно «Слабость доллара в целом».

Годы после мирового финансового кризиса были временем глубокой слабости доллара, потому что ФРС занимала гораздо более мягкую позицию, чем другие органы власти в США. Это привело к тому, что у меня вошло в неприятную привычку оставлять титульный слайд неизменным, обновляя остальную часть презентации. Я был в ужасе и сразу же убрал титульный слайд «Общая слабость доллара». И это было к лучшему, потому что примерно через год доллар начал масштабный цикл роста.

Когда я изложил свои прогнозы на 2026 год в начале января, моим главным ожиданием было «широкомасштабное ослабление доллара». Война с Ираном временно нарушила это, но — по мере того, как рынки все больше убеждаются в том, что соглашение все-таки будет достигнуто — доллар возобновил падение. Действительно, учитывая, насколько агрессивно рынки уже сейчас продают доллар, я думаю, что доллар может резко упасть, как только мы достигнем реального мирного соглашения.

Синяя линия на графике выше показывает средневзвешенный по объему торговли доллар по отношению к 19 развивающимся рынкам. На мой взгляд, это лучший барометр настроений в отношении доллара на рынках, и мы только что вернулись к довоенным уровням, хотя до фактического мирного соглашения еще далеко. Моя интерпретация происходящего такова: рынки крайне настроены медвежьей ориентацией на доллар. Они понимают, что им нужно торговать, исходя из своего мнения, до достижения фактического мирного соглашения, поэтому они делают это сейчас и готовы перенести несколько неудачных попыток. Мне кажется, это свидетельствует о высокой степени уверенности в правильности выбранного курса и предполагает, что доллар может начать резко падать, как только будет достигнуто фактическое мирное соглашение между США и Ираном.

Есть ещё одна (более занудная) причина, по которой я думаю, что мы движемся к «широкомасштабной слабости доллара», а именно то, что доллар больше не растёт на фоне позитивных экономических данных. На графике выше показан вчерашний положительный сюрприз по данным о занятости (горизонтальная ось) и реакция доллара (вертикальная ось). Исторически вчерашний положительный сюрприз должен был бы привести к росту доллара, но вместо этого он упал. Так торговался доллар в годы после мирового финансового кризиса, когда я уже слишком поленился обновить свой титульный слайд. Мы наблюдаем смену режима, при которой позитивные данные приводят к ослаблению доллара. Это очень важно.

Мой вывод прост. Если рынки так агрессивно торгуют ослаблением доллара, как сейчас, без реального мирного соглашения, то всё действительно начнёт набирать обороты, как только война официально закончится. Лучший способ торговать в таких условиях — против развивающихся рынков. Бразильский реал, который я отметил как одного из главных бенефициаров, в последние дни продолжает достигать новых максимумов по отношению к доллару. Я ожидаю, что эта тенденция сохранится.