Цены без верхнего предела. Почему газовый кризис в Европе и дефицит СПГ угрожают Украине — The Economist

Оптимистичные ожидания быстрой деэскалации и мягкой зимы оказались обманчивыми, а уровень заполненности европейских подземных хранилищ газа опустился до исторического минимума в 72% по сравнению со средним показателем в 90% в предыдущие годы. Угроза суровой зимы и остановка катарских заводов по сжижению газа могут спровоцировать неконтролируемый скачок цен, отмечает The Economist .

Три тревожных сценария для немецких хранилищ

Основной риск для Европы заключается в том, что летом покупатели позволили азиатским импортерам перехватить ключевые партии СПГ из Атлантического бассейна. Вместо того чтобы «нагуливать жирок» перед зимой — как называют летний период энерготрейдеры, — европейские компании откладывали закупки, рассчитывая на потепление, вызванное Эль-Ниньо, и дальнейшее снижение спотовых цен.

В результате Германия подошла к отопительному сезону с критическим уровнем заполненности хранилищ — всего 57%. Согласно расчетам аналитической компании Six One Commodities, проведшей компьютерное моделирование на основе данных за последнее десятилетие, в трех из десяти погодных сценариев Европе грозит полное исчерпание запасов к весне. Это вынудит правительства принять чрезвычайные меры и ограничить потребление газа промышленностью.

Чтобы предотвратить коллапс, правительство Германии уже обязало государственного импортера срочно закупить дополнительные 8 ТВт·ч газа (около восьми танкеров СПГ). В то же время Еврокомиссия не спешит возвращать жесткую норму о заполнении хранилищ на 90% к ноябрю, поскольку массовый выход государственных компаний на рынок мгновенно взвинтит цены до ажиотажных уровней — 30–40 долларов за млн БТЕ (британская тепловая единица, международный стандарт ценообразования на СПГ, где 1 млн БТЕ равен примерно 28 куб. м газа — NV ) .

Катастрофа холодного ноября и фактор Катара

По оценке S&P Global, если погода останется умеренной, а Катар возобновит отгрузки к декабрю, европейский рынок избежит худшего сценария. Однако Катар до сих пор не запустил свои мощности по сжижению газа, что свидетельствует об отсутствии предпосылок для быстрого урегулирования конфликта.

В случае аномальных холодов конкуренция за свободные объемы между Европой и Азией превратится в жесткий аукцион. Сочетание суровой зимы с возможными ударами РФ по энергетической инфраструктуре может разогнать ценовое ралли до экстремальных отметок.

«В случае по-настоящему суровой зимы у цен на газ может вообще не быть верхнего предела», — предупреждает бывший чиновник энергетического сектора Сингапура.

Если экспорт из Катара не восстановится в ближайшее время, Европе потребуется как минимум 20 млн тонн дополнительного СПГ только для того, чтобы сформировать запасы на зиму 2027 года. Это гарантирует сохранение высокой волатильности цен в течение следующего года.

Инвестиционный бум в США и тактика торговых армий

Парадокс нынешнего топливного шока заключается в том, что текущий дефицит ускорил инвестиции в новые добычные проекты. Главным лозунгом для глобальных импортеров стала «диверсификация», что вынуждает девелоперов ускорять реализацию инициатив, которые еще в начале года казались финансово сомнительными.

«Чем острее нынешний дефицит, тем масштабнее в будущем может оказаться потенциальный избыток предложения», — отмечает Эйми Парпия из компании Six One Commodities.

По данным Wood Mackenzie, к 2030 году одни только американские мощности по сжижению газа почти удвоятся, существенно вырастут объемы в Канаде, а появление компактных плавучих модулей откроет доступ к месторождениям Аргентины и Сенегала. Совокупные мировые мощности по производству СПГ увеличатся на 60% — до 630 млн тонн в год.

В то же время прогнозы спроса снижаются. По оценке Rystad Energy, из-за возвращения Китая и стран Азии к углю, атомной энергетике и ВИЭ мировой спрос на СПГ в конце десятилетия составит лишь 574 млн тонн против довоенных 583 млн тонн.

Когда Катар вернется на рынок, а новые терминалы в США вступят в строй, возникнет колоссальный разрыв между предложением и спросом в 55–75 млн тонн. Это грозит обвалом цен ниже 6 долларов за млн БТЕ, что ниже себестоимости по большинству долгосрочных контрактов.

Покупатели и продавцы уже пытаются адаптироваться к будущей нестабильности рынка, стремясь к большей гибкости условий контрактов. Крупные энергетические компании, такие как японская JERA и немецкая Uniper, активно расширяют свои торговые подразделения и приобретают мощности для хранения и регазификации, чтобы иметь возможность маневрировать объемами и перепродавать их при благоприятной рыночной конъюнктуре.

Украинский фронт энергокризиса

Глобальный скачок цен на СПГ негативно сказывается на подготовке Украины к отопительному сезону. В конце августа 2026 года Украина накопила в подземных хранилищах (ПХГ) 14,6 млрд куб. м газа (согласно базовому сценарию). Это составляет около 47% от общей емкости хранилищ, причем 4,7 млрд куб. м — это буферный объем, необходимый для поддержания пластового давления.

Высокие котировки в Европе делают критически затратным и потенциальный аварийный импорт, к которому «Нафтогаз» может прибегнуть из-за дефицита собственной добычи или новых вражеских ударов по инфраструктуре. Для подстраховки компания заранее законтрактовала около 1 млрд куб. м американского СПГ через польский терминал в Свиноуйсьце, однако дополнительные закупки в разгар зимы потребуют колоссальных средств.

В то же время из-за военных угроз и волатильности цен европейские трейдеры закачивают в отечественные ПХГ в режиме «таможенного склада» гораздо меньшие объемы газа, чем раньше. Это означает не только потерю доходов от хранения, но и дополнительную нагрузку на «Нафтогаз», который вынужден формировать страховые резервы за счет собственных средств.