В настоящее время доллар намного сильнее, чем кажется на первый взгляд
Тот факт, что доллар так сильно вырос после заседания ФРС 17 июня, впечатляет даже больше, чем кажется на первый взгляд. Это связано с тем, что в тот же день Трамп подписал соглашение о прекращении войны с Ираном. Всякий раз, когда появлялись признаки деэскалации войны с Ираном, доллар, как правило, падал, поэтому — какой бы позитивный фактор ни оказала ФРС — он более чем компенсирует глобальное повышение склонности к риску, которое обычно оказывало бы давление на доллар.
В настоящее время рынки настроены по отношению к доллару так оптимистично, как я не наблюдал уже давно. На мой взгляд, большая часть этого оптимизма основана на пустом месте, поскольку недавнее заседание ФРС было далеко не таким жестким, как все думают. Цены на нефть падают, что приведет к снижению инфляции в ближайшие месяцы. Это не та ситуация, когда ФРС может или должна повышать процентные ставки. Как я уже отмечал в недавних постах и в субботней прямой трансляции, нет никаких признаков того, что базовая инфляция выходит из-под контроля. Все это означает, что сейчас мы находимся на пике силы доллара. Доллар должен упасть с этого момента.
В сегодняшней статье рассматривается динамика курса доллара за последнее время и анализируется позиционирование на основе данных из отчета CFTC Commitments of Traders (CoT), который охватывает торговлю валютными фьючерсами на Чикагской товарной бирже (CME). Эти данные охватывают не более 5% мирового валютного рынка, поэтому они представляют собой лишь небольшую часть гораздо более масштабной картины. Тем не менее, по моему опыту, они хорошо отражают ситуацию на более широком рынке. Согласно этим данным, в настоящее время рынки занимают максимальные длинные позиции по доллару, что, на мой взгляд, усиливает аргументы в пользу ослабления доллара в оставшейся части 2026 года.
Синяя линия на графике выше показывает средневзвешенный по объему торговли доллар США по отношению к семи развитым экономикам и девятнадцати развивающимся рынкам. Это наиболее общий способ анализа доллара, и он имитирует общий индекс доллара, используемый ФРС. Три вертикальные красные линии обозначают ключевые поворотные моменты войны — день перед началом войны (27 февраля) и день начала блокады Ирана со стороны США (13 апреля), а также день последнего заседания ФРС (17 июня). Ясно одно: всякий раз, когда война с Ираном обостряется, доллар растет, поскольку растет глобальная неприязнь к риску, и мировые рынки ищут в США убежище. Когда перспективы мирного соглашения возрастают, доллар падает, поскольку мировые рынки покидают американское убежище. В соответствии с этой тенденцией, подписание Трампом мирного соглашения 17 июня должно было привести к падению доллара, но этого не произошло. Какой бы жесткий импульс ни придала ФРС рынкам, он полностью перекрыл то, что должно было стать падением, вызванным ростом риска. Учитывая всю неопределенность вокруг первого заседания FOMC под председательством Кевина Уорша, я рассматриваю это как признак того, что рынки хватаются за любую возможность, чтобы открыть длинные позиции по доллару.
Черная линия на графике выше суммирует чистую позицию по отношению к доллару по основным мировым валютам. Когда эта линия отрицательная, как сейчас, рынки занимают длинные позиции по доллару по всем валютам. По последним данным — от 23 июня — рынки занимают длинные позиции по доллару почти так же, как в 2012 году на пике кризиса суверенного долга еврозоны или в 2014 году, когда ЕЦБ и Банк Японии проводили смягчение денежно-кредитной политики. Другими словами, длинные позиции по доллару сильно завышены. Я вижу в этом еще одну причину, почему мы находимся на «пике доллара». Такая экстремальная позиция готовит рынки к разочарованию.