Доллар выполнит работу за ФРС? Прогноз от 30.07.20...

Новый председатель ФРС похоже намерен делегировать рынкам работу центробанка по возвращению инфляции к таргету. По словам Кевина Уорша, это уже происходит и выражается в росте доходности трежерис. Поговорим на эту тему и составим торговый план по EURUSD.

• Рынки не знают, что делать с собственной властью.
• Число инакомыслящих-«ястребов» FOMC растет.
• Шансы на повышение ставок падают.
• Отбой от 1,147, 1,155 и 1,1585 – повод продать EURUSD.

Кевин Уорш дал рынкам в руки руль, а они не знают, что с этим рулем делать. По словам нового председателя, отказ ФРС от перспективного руководства не имеет целью создать вереницу сюрпризов. Рынки должны реагировать на данные, а не пытаться предсказать реакцию центробанка. Ломка мировоззрения привела к первому парадоксу: число по-«ястребиному» настроенных чиновников FOMC растет, а шансы ужесточения денежно-кредитной политики падают. Это обрушило доллар США. Надолго ли?

Динамика доходности казначейских облигаций США

Источник: Bloomberg.

Модель «смотри на данные, не смотри на ФРС» была представлена Кевином Уоршем еще в июне. В июле новый председатель Федрезерва отметил ее результативность. Доходность казначейских облигаций выше, чем 42 дня назад, а инфляционные ожидания колеблются вокруг нужного числа. Получается схема работает? Рынки делают за центробанк его работу – замедляют инфляцию?  

Как бы не так! Обвал фондовых индексов, ралли ставок по трежерис и падение доллара США говорят об обратном – рынки паникуют по поводу инфляции. Точнее своей способности сдержать эту самую инфляцию без ужесточения денежно-кредитной политики. Инвесторы восприняли намерение Кевина Уорша делегировать им часть работы ФРС как признак, что центробанк продолжит тянуть кота за хвост с повышением ставок. Вероятность монетарной рестрикции в сентябре снизилась с 75% до 65%, что и стало основной причиной ралли EURUSD.

Динамика ставки по федеральным фондам

Источник: Wall Street Journal.

Проблема в том, что новый подход Кевина Уорша к вытягиванию каштанов из огня чужими руками пока не понятен другим чиновникам FOMC. Многие колеблются, а три представителя ФРС откровенно сомневаются в эффективности новых методов. Нил Кашкари, Бет Хэммак и Лори Логан проголосовали за повышение ставок, а такой дружной команды инакомыслящих не было у Федрезерва с сентября 2016.  

Goldman Sachs отметил, что ФРС становится все более «ястребиной», у нее заканчивается терпение в отношении высокой инфляции. JP Morgan пошел еще дальше. Банк подчеркнул, что Кевин Уорш в очередной раз не смог четко пояснить, как он намерен добиться своего обещания вернуть инфляцию к таргету. Это добавит некоторой срочности остальным членам FOMC, чтобы действовать по своему мандату. Я позволю себе с этим согласиться: Федрезерв – не театр одного актера. 

На мой взгляд, EURUSD стала на те же грабли, что в июне. Тогда пара падала, посчитал риторику Кевина Уорша «ястребиной». Разочарование привело к ралли. Сейчас рынки интерпретировали слова нового председателя как намерение ничего не делать. Но это снова не так. Повторная ошибка позволяет рекомендовать продавать евро от верхней границы диапазона консолидации $1,137-1,147, либо на отбое от сопротивлений на $1,154 и $1,1585.