Доллару не нужно напрягаться. Прогноз от 23.09.202...

Падение EURUSD – результат бегства «быков» из-за опасений, что ЕЦБ запустит QE, чтобы спасти евро и Францию. Доллару не нужно прикладывать усилия, чтобы победить серьезно ослабшего противника. Поговорим на эту тему и составим торговый план.

• Рост политических рисков топит EURUSD.
• Для спасения евро ЕЦБ может потребоваться QE.
• ФРС намерена и дальше повышать ставки.
• Продажи EURUSD в направлении 1,14 и 1,13 сохраняют актуальность.

Спасение утопающих – дело рук самих утопающих. Когда в 2012 занимавший тогда пост главы ЕЦБ Марио Драги произнес историческую фразу о необходимости сделать все, что потребуется для спасения евро, мало кто предполагал, что история повторится спустя 14 лет. Спред доходности облигаций Франции и Германии превысил имевшие в те годы уровни, что говорит о зашкаливающих политических рисках и топит EURUSD.

Динамика дифференциала доходности облигаций Франции и Германии

Источник: Bloomberg.

Долг Франции составляет 118% от ВВП и в 2027 может достигнуть отметки 120%. По мере роста доходности облигаций процентные платежи вырастут с текущих $66 млрд до $124 млрд к концу десятилетия, а дефицит бюджета превысит 5,7% от ВВП. Это не соответствует требованиям ЕС и вынуждает правительство предпринимать меры, направленные на сокращение показателя. Контролирующие парламент оппозиционные партии с этим не согласны, что в предыдущих случаях оборачивалось отставками премьер-министров. Дело идет к очередной из них, что приводит к бегству капитала и повышению ставок долгового рынка. 

От ЕЦБ может потребоваться все необходимое, чтобы спасти евро. И исключать покупок французских облигаций с целью снижения их доходности нельзя. А это уже QE – метод монетарной экспансии, который в отличие от повышения ставок приводит к снижению EURUSD.

У ФРС таких проблем нет. Президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин сравнил цели центробанка по инфляции и безработице с двумя детьми. Пока один из них в лице рынка труда приносит из школы хорошие отметки, со вторым приходится проводить разъяснительную работу. И одного разговора по душам, вероятнее всего, окажется недостаточно. Речь идет о повторном повышении ставки по федеральным фондам, вероятность чего в октябре срочный рынок оценивает в 54%. 

Члены FOMC все чаще беспокоятся об эффектах второго порядка, когда высокие цены на энергоносители проникают в базовую инфляцию. Причем затягивание конфликт на Ближнем Востоке может привести к более агрессивной монетарной рестрикции, чем в 2022. Если спустя 200 дней после вторжения России в Украину нефть была на $7 за баррель ниже, чем в его начале, то сейчас она на $25 выше, чем до бомбардировок США и Израилем территории Ирана в конце февраля. 

Динамика нефти в двух геополитических конфликтах

Источник: Wall Street Journal.

Нет ничего более постоянного, чем временное. Morgan Stanley считает, что инфляция к концу 2027 составит 2,7%. Это больше прогнозируемых ФРС 2,5%. Потребуется больше повышений ставок, что играет на руку доллару США.

Таким образом, рост политических рисков в Европе вкупе с потенциальным ускорением цикла монетарной рестрикции ФРС толкают котировки EURUSD в направлении ранее озвученных таргетов на 1,14 и 1,13. Рекомендация остается прежней – продавать.