В дополнение к уже известным проблемам в последнее время появились новые квоты на рынке стали ЕС и блокада черноморских портов

Первое полугодие 2026 года оказалось для украинской экономики сложнее, чем ожидалось: обстрелы энергоснабжающей инфраструктуры, холодная зима, подорожание энергоносителей и влияние CBAM уже отразились на ВВП, а впереди — значительное негативное воздействие блокады черноморских портов и новых квот ЕС на импорт стали. Даже без учета вероятных масштабных ракетных обстрелов критической инфраструктуры в осенне-зимний период, украинская экономика оказалась на грани минимального роста.

Текущие оценки

Динамика украинской экономики существенно ухудшается. Хотя во II квартале реальный ВВП Украины увеличился на 0,6% г./г., в I квартале экономика на фоне зимних блэкаутов сократилась на 0,6% г./г. Напомним, что реальный ВВП Украины в 2025 году вырос на 1,8% против 3,2% в 2024-м.

Среди основных факторов сокращения экономики в I полугодии можно назвать следующие:

1. Дефицит электроэнергии в начале года. Вследствие обстрелов энергетической инфраструктуры в январе многие промышленные предприятия частично или полностью приостановили работу. В результате промышленное производство в Украине по итогам января–июня сократилось на 0,2% г./г.
2. Холодная зима. Низкие температуры остановили работу на большинстве строительных площадок. Даже старт строительного сезона пока не позволил отрасли выйти в «плюс»: объем строительных работ в январе–мае сократился на 6,5% г./г.
3. Рост стоимости энергоносителей. Из-за обострения ситуации в Персидском заливе цены на газ и нефтепродукты в Украине с марта значительно выросли. Дополнительное повышение энерготарифов на фоне дефицита электроэнергии вызвало дальнейшее удорожание самой электроэнергии.
4. Влияние CBAM. Украина не получила отсрочки или освобождения от действия CBAM, что вызвало значительные потери в металлургическом секторе.
5. Ограничения морской логистики. Из-за повреждения портовой инфраструктуры в результате постоянных обстрелов физические объемы морского экспорта в начале года существенно сократились. На протяжении всего I полугодия системные атаки мешали наращиванию экспорта.

В начале II полугодия к негативным факторам добавились: введение с 1 июля новых квот на импорт стали в ЕС, которые могут существенно подорвать украинские металлургические предприятия, и блокада черноморских портов, через которые проходит примерно 90% украинского морского экспорта.

Даже среднесрочная остановка работы портов Большой Одессы угрожает значительным сокращением экспорта, в меньшей степени — импорта, а также снижением валютных поступлений. НБУ оценивает совокупное недополучение валютной выручки во II полугодии из-за блокирования Россией портов примерно в $2,5 млрд, а независимые аналитики оценивают негативное влияние блокады черноморских портов на ВВП Украины в пределах от -0,6% до -0,9%. Правительственные прогнозы пока не учитывают этот фактор, который до конца года может привести к катастрофическим последствиям для экономики.

К вышеупомянутым проблемам присоединяется и ускорение инфляции. Например, рост цен производителей промышленной продукции в июне составил 39% г./г. Из-за усиления ценового давления НБУ ухудшил прогноз инфляции в Украине на 2026 год до 10% с 9,4% в апрельском прогнозе.

«Ключевой канал инфляции — рост цен производителей промышленной продукции: +40% за год (в частности, на энергоносители +80%). Другие значимые факторы ускорения инфляции: девальвация гривны, повышение акцизов на табак и топливо, рост мировых цен на энергоносители и масла, увеличение тарифов на водоснабжение», — отмечает Богдан Данилишин, глава Совета Национального банка Украины в 2016–2022 гг.

В свою очередь на валютный курс оказывает давление огромный дефицит внешней торговли товарами, который за I полугодие увеличился на 55% г./г., до $28,3 млрд, что создает значительные предпосылки для девальвационных процессов.

«Фундаментальная причина украинской инфляции — торговый дефицит ($69 млрд или 32% ВВП), который приходится покрывать импортом за счет внешней помощи. Ситуация усложняется ростом мировых цен на критически важные для украинской экономики энергоносители», — объясняет Богдан Данилишин.

Притом, несмотря на все вызовы, украинский бизнес на протяжении пяти месяцев подряд сохраняет положительные оценки результатов своей деятельности. В июле индекс ожиданий деловой активности составил 50,1 по сравнению с 50,4 в июне и 41,3 в январе текущего года. Напомним, что значение индекса выше 50 свидетельствует об оптимизме бизнеса, а ниже 50 — о рыночном пессимизме.

По данным НБУ, оптимистичным оценкам респондентов в июле способствовали: достаточный уровень международной финансовой помощи, оживленный потребительский спрос, бюджетное финансирование восстановления инфраструктуры и строительства дорог, стабильная ситуация в энергетике и т. д.

Сдерживающее влияние на экономическую активность предприятий в июле оказали: усиление интенсивности обстрелов критически важных объектов, осложнение логистики, повышение ожиданий по курсу и дефицит кадров. Для сравнения, на «дне» деловых ожиданий в январе 2026 года бизнес больше всего беспокоили дефицит энергоресурсов, увеличение затрат на альтернативные источники энергии, проблемы с логистикой и др.

Ожидания-2026

Ухудшение экономической ситуации в начале года привело к корректировке прогнозов роста реального ВВП Украины в текущем году. Так, Кабмин снизил прогноз роста экономики в 2026 году до 1,6% г./г. с 2,4% г./г., на которых базировался госбюджет-2026 на момент его утверждения в конце прошлого года. В то же время МВФ в июне ухудшил прогноз роста реального ВВП Украины в этом году до 1–1,6% г./г. с февральских 1,8–2,5% г./г.

В конце июля НБУ улучшил прогноз роста реального ВВП в 2026 году до 1,8%, хотя в апреле оценка была снижена до 1,3%. Учитывая все, что происходило в украинской экономике в июле, этот шаг выглядит слишком оптимистично. Улучшение прогноза в НБУ объясняют действием компенсирующих факторов и локализацией производства оружия, что может добавлять к ВВП 1,4 п. п.

Однако фактор оборонного производства стал настолько значимым на фоне других отраслей, что компания Dragon Capital прогнозирует в текущем году падение «гражданской» экономики примерно на 1 п. п. (без учета влияния ОПК на ВВП). Фактически сейчас производство продукции военного назначения — единственная отрасль украинской экономики, демонстрирующая устойчивый рост.

Медианное ожидание роста реального ВВП негосударственных аналитиков в текущем году составляет 1,1% г./г. (в декабре 2025 года прогноз был на уровне 2,4% г./г.). Важно отметить тот факт, что большинство оценок основывается на предположении о продолжении войны в 2026 и 2027 годах.

В то же время независимые аналитики ожидают ограниченного функционирования морского коридора в 2026 году из-за массированных российских ударов, однако большинство предполагает восстановление работы черноморских портов в 2027 году.

Таким образом, существующие проблемы украинского бизнеса в ближайшее время никуда не исчезнут, более того — с наступлением осенне-зимнего периода можно ожидать «традиционного» обострения проблем дефицита электроэнергии и роста расходов на альтернативное энергоснабжение.

Это «базовый минимум» проблем (в дополнение к невозможности полноценно экспортировать продукцию), которые могут обостриться в краткосрочной перспективе из-за усиления ракетных обстрелов всех видов инфраструктуры. Совокупное негативное влияние этих атак на ВВП Украины в 2026 году Национальный банк Украины (НБУ) оценивает на уровне 0,9% ВВП, хотя оно может быть выше с учетом значительно большей интенсивности обстрелов и существенно больших, чем ранее, экономических и материальных потерь.

«При сохранении интенсивности ударов по инфраструктуре ожидается, что часть украинских производителей будет выносить производство за рубеж. Аналогичный риск существует и для логистики: при ударах по логистической инфраструктуре часть складских площадей может быть перенесена в соседние страны (в частности, в Польшу и Венгрию). В совокупности это означает потерю производственного и логистического потенциалов и человеческого капитала», — отмечает экономический эксперт Даниил Монин.

Дальнейшая динамика украинской экономики будет зависеть от ситуации с безопасностью и характера новых разрушений, стабильности функционирования энергосистемы и логистической системы, а также своевременности международной финансовой помощи и геополитического развития событий.