Франк держит нос по ветру. Прогноз от 20.06.2025

В основе 10%-го пике USDCHF с начала года лежит высокий спрос на активы-убежища из-за политических и геополитических рисков. Это замедляет инфляцию в Швейцарии и вынуждает SNB снижать ставки. Поговорим на эти темы и составим торговый план.

• Национальный банк готов вернуться к отрицательным ставкам.
• Спекулянты довели нетто-лонги по франку до 4-летних максимумов.
• На стороне «свисси» играют торговая политика и геополитика.
• Падение ниже 0,8135 и 0,811 позволит нарастить шорты по USDCHF.

Национальный банк Швейцарии похож на Дон Кихота. Он способен удивить, но вряд ли выиграет сражение у ветряных мельниц. В роли которых выступают торговая политика и геополитика. В преддверии июньского заседания SNB большинство экспертов Bloomberg склонялись к мысли, что снижение ключевой ставки до нуля окажется последним в цикле. Центробанк преподнес сюрприз, оставив дверь для дальнейшего сокращения стоимости заимствований открытой. Это позволило цене USDCHF вырасти. Но музыка на улице «быков» играла недолго. 

Лишь 6 банков из 22 прогнозировали продолжение цикла монетарной экспансии в сентябре. Остальные считали, что SNB поставит точку в июне. Большинство несложно понять. Если бы замедление CPI было обусловлено внутренней слабостью экономики Швейцарии, можно было бы как-то объяснить возвращение к отрицательным ставкам. Однако основными причинами являются низкие цены на энергоносители и сильный франк, что в теории должно сдерживать центробанк. 

Действительно, в обновленных прогнозах отмечается замедление инфляции до 0,2% в 2025 и до 0,5% в 2026. При этом Национальный банк по-прежнему ожидает, что ВВП будет расти на 1-1,5%, что соответствует последней оценке правительства в 1,3%. 

Динамика и прогнозы правительства по ВВП Швейцарии

Источник: Bloomberg.

На пресс-конференции Мартин Шлегель отметил, что SNB пытается противостоять снижающемуся инфляционному давлению и при необходимости будет корректировать монетарную политику. Регулятор осознает вред отрицательных ставок, но из двух зол выберет наименьшее.

Национальный банк и так прыгнул выше головы, пытаясь сопротивляться укреплению франка. По мнению UBS, валютные интервенции маловероятны, так как Белый дом связал Швейцарии руки. Ключевая ставка слишком низка, а спрос на активы-убежища во время потрясений на финансовых рынках велик. Такая комбинация позволяет спекулянтам ожидать, что SNB выбросит на ринг белое полотенце, и наращивать лонги по «свисси» до максимальных уровней за четыре года.

Динамика спекулятивных позиций по франку

Источник: Bloomberg.

По мнению Goldman Sachs, глобальные драйверы будут более важны для USDCHF, чем внутренняя политика. Банк считает, что франк во время потрясений ведет себя как золото и сохранит силу даже на фоне возвращения SNB к отрицательным ставкам. Он прогнозирует падение анализируемой пары до 0,76. «Медвежьих» взглядов по ней придерживаются Morgan Stanley и JP Morgan.

Попытки идти против встречного ветра и сражаться с ветряными мельницами, как правило, плохо заканчиваются. «Голубиная» риторика Национального банка позволила вновь войти в шорты по USDCHF от ранее обозначенного уровня 0,819. Прорыв поддержек на 0,8135 и 0,811 даст основания нарастить короткие позиции.

Данный прогноз основан на анализе фундаментальных факторов. В нем учитываются официальные сообщения финансовых институтов (в том числе регуляторов), различные геополитические и экономические события и статистические данные. Также принят во внимание исторический опыт на финансовых рынках.