Франк сделает сюрприз. Прогноз от 21.09.2026

Иена в силу высокой ликвидности – оптимальный кандидат на валюту фондирования для carry trade. А вот использование франка в этой роли может быть серьезной ошибкой в условиях растущих политических рисков. Поговорим на эту тему и составим торговый план по EURCHF и USDCHF.

• Экономика Швейцарии разгоняется. 
• Использовать франк в carry trade опасно.
• SNB может преподнести сюрприз в сентябре.
• Успешный тест 0,934 – повод продать EURCHF

Нежелание Национального банка Швейцарии повышать ставки и поиск carry трейдерами альтернатив иене как валюте фондирования превратили франк в одного из аутсайдеров на Forex. Дивергенция в монетарной политике и глобальный сдвиг в процессах финансирования игры на разницы взвинтили котировки USDCHF и EURCHF к максимальным отметкам с весны 2025. Однако так ли безнадежен «свисси»? 

Делай то, что хотят сильные мира сего. Намерение правительства Японии сломать восходящий тренд по USDJPY на фоне открытых комментариев SNB о нежелании повышать ставки дали инвесторам понять, чего добиваются Токио и Берн. Франк угодил в немилость, в том числе за счет более активного использования в качестве валюты-фондирования, чьи функции ранее выполняла иена. 

Эффективность carry trade 

Источник: Bloomberg.

К разочарованию правительства Санаэ Такати, сломать тенденцию по USDJPY оказалось непросто. Пара возобновила ралли на фоне появления двух инакомыслящих в составе Банка Японии. Рынок понял, что его цикл ужесточения денежно-кредитной политики будет идти не так резво, как предполагалось. Иена ослабла, а carry трейдеры вернулись к ее использованию в качестве валюты фондирования. В результате франк пришел в себя. 

Заседание Национального банка Швейцарии может стать еще одним катализатором его укрепления. Судя по разгону ВВП во втором квартале и связанному с ним повышению прогнозов роста на 2026 с 0,9% до 1,7% правительством, экономика способна выдержать более высокие ставки. Если так, почему бы не ужесточить денежно-кредитную политику? Любопытно, что срочный рынок ожидает повышения ключевой ставки SNB до 0,65% через 12 месяцев. Речь идет о двух актах монетарной рестрикции с некоторой вероятностью третьего. У ЕЦБ эти шансы несколько больше, но EURCHF не стоит недооценивать фактор неожиданности. 

Динамика спреда доходности облигаций Франции и Германии

Источник: Bloomberg.

У иены есть важное достоинство в качестве валюты фондирования для carry trade. Она обладает очень высокой ликвидностью. У франка такой ликвидности нет, а вот недостаток для игроков на разнице в виде повышенной чувствительности к европейским политическим рискам есть. В этом отношении рост дифференциала доходности облигаций Франции и Германии до максимальных отметок со времен долгового кризиса 2012 сигнализирует, что «свисси» нельзя недооценивать. 

Правительство Франции заявило, что намерено сокращать дефицит бюджета, что в предыдущих случаях оборачивалось отставками премьер-министров и оказывало давление на евро.

Как будет на этот раз? Бенефициаром, вероятнее всего, окажется франк, так что падение EURCHF ниже поддержки на 0,943 следует использовать для продаж. Неспособность USDCHF вернуться выше 0,8255 также является основанием для шортов.