Как менялись доходность и объемы продаж ОВГЗ в гривне, долларах и евро за 10 лет

Облигации внутреннего государственного займа – один из самых популярных видов инвестиций в Украине. В частности, именно выплаты по облигациям составили большую часть личного дохода в декларации Владимира Зеленского за прошлый год. В конце 2022-го государство разрешило покупать ОВГЗ через «Дію» и увеличило их доходность, чтобы сделать их более привлекательными для покупателей. Лучше всего это сработало на гривневых облигациях, доходность которых выросла на 5% годовых. Подробнее о динамике объемов продаж и доходности ОВГЗ в гривне, долларах и евро – на инфографике «Слово и дело».

На доходность ОВГЗ влияют учетная ставка НБУ, инфляция, спрос и предложение, потребность государства в заимствованиях, валютный и экономический риски.

Как менялась доходность и объемы продаж гривневых ОВГЗ

В 2017 году гривневые ОВГЗ принесли госбюджету 32,8 миллиарда. В следующем году эта сумма удвоилась – 65,1 миллиарда, а в 2019-м – увеличилась более чем в три раза и составила 227,6 миллиарда гривен. В следующие два года объемы продаж гривневых ОВГЗ умеренно росли и в 2021-м составили 287,9 миллиарда.

Доходность гривневых облигаций сначала выросла с 15,02% в 2017 году до 17,79% в 2018-м, однако затем несколько снизилась – до 16,93%, а в ковидный 2020-й упала до 10,22%. В 2021-м доходность немного восстановилась и составила 12,72%.

Первый год полномасштабного вторжения характеризуется падением продаж ОВГЗ до наименьшего с 2019 года уровня – 164,4 миллиарда гривен. Однако уже в 2023 году, из-за запуска доступных для покупки через «Дію» военных облигаций, сумма проданных облигаций подскочила до 401,8 миллиарда гривен. Так же выросла и их доходность – до 18,70% годовых, наивысшего значения за все десять лет.

В 2024 году бюджетные поступления от продажи гривневых ОВГЗ достигли пика – 497,8 миллиарда гривен, а в 2025-м упали почти на 70 миллиардов – до 430,1 миллиарда гривен. Доходность в 2024-м упала до 15,98%, но в 2025 году восстановилась до 16,30% годовых.

• За январь-июль 2026 года госбюджет получил уже 254,9 миллиарда гривен от продажи гривневых облигаций, чья средневзвешенная доходность составляет 15,14% годовых.

Объемы продаж и доходность долларовых ОВГЗ в 2017–2026 годах

Общая динамика доходности облигаций в долларах, а также поступлений в бюджет от их продажи в целом похожа: падение в первый год полномасштабного вторжения и рост в 2023–2024 годах. Впрочем, по долларовым ОВГЗ сильнее ударил COVID-19: в 2020 году объем поступлений от продажи этих облигаций упал с пиковых 4,33 до 3,86 миллиарда долларов, а доходность – с 5,88% до 3,38% годовых.

В 2021 и 2022 годах бюджетные поступления от продажи долларовых облигаций продолжили падать, тогда как их доходность выросла до 3,75% и 3,98% годовых соответственно. В 2023 году государство продало облигаций в валюте США на 3,69 миллиарда долларов – больше всего за время полномасштабного вторжения, но меньше, чем в 2019–2020 годах.

Преодолеть предыдущий рекорд не смогла и средневзвешенная доходность долларовых ОВГЗ, которая во время большой войны составила максимум 4,70% годовых (2023), после чего из года в год падала.

• По состоянию на первую половину 2026 года средняя доходность долларовых ОВГЗ составляет 3,44% годовых, а бюджет получил от их продажи 452 миллиона долларов.

ОВГЗ в евро: меньшая доходность и объемы продаж, чем у долларовых облигаций

Объем бюджетных поступлений от продажи облигаций в евро во все годы заметно меньше, чем от долларовых ОВГЗ. Единственное исключение – текущий 2026 год: 696 миллионов евро против 452 миллионов долларов.

Таким образом, только за январь-июль 2026-го бюджет получил от ОВГЗ в евро ненамного меньше, чем за весь 2025, 2024 или 2023 год (779, 755 и 736 миллионов соответственно). Кроме того, облигации в евро – единственные, поступления от продажи которых в 2022 году не упали, а выросли – до пиковых 985 миллионов.

В ковидные 2020–2021 годы поступления от продажи ОВГЗ в евро также выросли примерно вдвое по сравнению с периодом 2018–2019 годов. При этом именно в 2020, 2021 и 2022 годах доходность евровых облигаций была наименьшей – 2,27%, 2,45% и 2,72% соответственно. Таким образом, спрос на украинские ОВГЗ в евро рос именно в кризисные годы – даже несмотря на падение доходности.

• Наибольшая доходность облигаций в евро была в 2018 году – 4,22% годовых;
• Средневзвешенная доходность евровых ОВГЗ в 2026 году составляет 3,16% годовых.

Напомним, в июле международные резервы Украины сократились на 0,1% и по состоянию на 1 августа составляют 51,2 миллиарда долларов США. В то же время в июне резервы, наоборот, выросли на целых 12,1% благодаря финансовой помощи от ЕС и Всемирного банка.

Облигации очень чувствительны к внутренним и внешним событиям, которые меняют оценку их ликвидности. Так, в прошлом году из-за сообщений об «успехах в переговорах» в ноябре украинские ОВГЗ, как сообщают медиа, подорожали – а из-за попыток усилить контроль над НАБУ и САП в июле, наоборот, подешевели.

Ранее «Слово и дело» рассказывало, сколько ОВГЗ купили и погасили за первые годы войны. На другой нашей инфографике – как изменились чистые активы крупнейших банков Украины на протяжении полномасштабного вторжения.

Визуальная аналитика от редакции «Слово и дело» – в Telegram-канале Pics&Maps.