Начало коррекции доллара

Время от времени на рынке появляется такая ситуация, которая, на мой взгляд, просто кажется неправильной. Так было с ценой на нефть в $200 в марте. Сейчас же такое ощущение возникает и в отношении ФРС при Уорше. За последние две недели рынки приняли точку зрения, что действия Уорша означают ужесточение реакции ФРС, что и привело к росту реальных процентных ставок на фоне падения цен на нефть и снижения инфляции, обеспечивающей безубыточность.

Я практически со всем этим не согласен. Рынок труда в США не кажется сильным. Многие мои друзья много лет назад перешли на подработку в консалтинге и хронически недозаняты. Мои дети учатся в колледже или только что закончили его. Все, что я слышу о рынке труда, звучит ужасно. Поэтому пятничные слабые данные по рынку труда в США показались мне крайне необходимым отрезвляющим уроком после серии странно сильных показателей занятости.

На двух диаграммах выше показаны показатели участия в рабочей силе для мужчин трудоспособного возраста (слева) и женщин (справа). Значительное снижение уровня участия может свидетельствовать о том, что работники теряют мотивацию из-за трудностей с поиском работы. Данные за июнь 2026 года выглядят именно так и гораздо лучше согласуются с тем, что я слышу о рынке труда, а именно о его довольно слабом состоянии.

Если рынок труда слаб — и это еще до того, как мы начнем говорить обо всех офисных рабочих местах в сфере услуг, которые уничтожит AI— трудно представить, как инфляция выходит из-под контроля. Это согласуется с моими наблюдениями за базовой инфляцией, которая — несмотря на прошлогодние тарифы и нынешний нефтяной шок — выглядит на удивление спокойной. И без тревожной инфляционной картины нет причин, по которым ФРС должна повышать ставки. Председатель Уорш в пятницу заявил об этом на конференции ЕЦБ в Синтре. На вопрос, считает ли он, что рынки правы, дав его первой пресс-конференции FOMC такую ​​​​ястребиную интерпретацию, он ответил, что инфляционные риски снизились с момента этой встречи. Это — как я уже отмечал ранее — голубиная позиция.

Итак, что же это значит для доллара? Как показывает график слева, рынки немного отыгрались после всех повышений процентных ставок, которые они заложили в цену акций ФРС, что, как показывает график справа, и привело к падению доллара. Но пока еще рано говорить о дальнейших результатах этой коррекции. Следующая остановка — 14 июля, когда мы получим следующие данные по индексу потребительских цен (ИПЦ). Этот показатель, скорректированный падением цен на нефть, должен закрепить начавшееся падение доллара.