Небезпечна балансова рулетка Bitcoin Treasury
Впровадження унікального та дефіцитного активу Bitcoin в структуру казначейства публічних компаній може стати для більшості користувачів небезпечною грою в балансову рулетку через відсутність масштабованої дохідності та стабільного фінансування.
Дослідницька команда компанії Sentora, яка забезпечує основу інституційного рівня для впровадження наступного покоління рішень DeFi та RWA, сьогодні опублікувала новий Звіт стосовно стратегії Bitcoin Treasury.
В звіті аналізується популярний рух публічних компаній по створенню Bitcoin Treasury, який включає «структури фінансування, що стоять за їхніми ставками, ризики, які можуть їх розвалити, та шлях, який має пройти Bitcoin, щоб перетворитися з нестабільного резервного активу на продуктивний цифровий капітал».
Згідно Звіту Sentora Research, основою якого є дані стратегій 213 організацій різних форм власності (урядових, приватних і державних) із сукупним обсягом 1,79 мільйона BTC, вартістю 214 мільярдів доларів. До Bitcoin Treasuries публічних компаній входять 71,4 відсотка(1,27 мільйона BTC).
В основі стратегії накопичення Bitcoin для майбутнього багатства, яке може статись через дефіцитність активу (обмежений випуск в 21 мільйон монет BTC) та зростання ціни активу на ринку, є запозичення фіатних грошей.
Схему залучення капіталу, в якій використовується «довгострокове фінансування, асиметричний графік та узгодження акціонерів для створення синтетичного деривативу BTC всередині публічного інструменту» вперше в криптовалютній сфері запропонувала компанія Strategy, на яку посилаються дослідники.
Проте ця схема, на думку аналітиків несе серйозні ризики, оскільки базовий актив, Bitcoin, не генерує сам по собі додаткової дохідності чи грошовий потік, а його вартість залежить від ринкової ціни. Це робить структуру Bitcoin Treasury крихкою і залежною від поведінки ринку.
У разі затяжної стагнації чи падіння ринку Bitcoin-баланси стискаються, виникає дефіцит застави, що забезпечує борг, акції компаній падають. Як це вже було зі Strategy.
Розпродаж Bitcoin з балансу компанії для відновлення платоспроможності може викликати зворотній ефект, оскільки буде сприяти подальшому зниженню ціни активу на ринку.
Стратегія Bitcoin Treasury стикається з тим же фундаментальним викликом, що й золото, якому не вдалось створити «золотого казначейства».
Доки Bitcoin не зможе перетворитися в «продуктивний цифровий капітал», що зможе створювати масштабовану надійну дохідність, він буде залишатись ризикованою спекулятивною ставкою, резюмують аналітики Sentora Research.