Никто не пришел. Минфин РФ не смог занять деньги для бюджета из-за рекордных военных расходов

Министерство финансов РФ признало несостоявшимся аукцион по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ) с погашением в 2030 году, сообщает The Moscow Times .

Аукцион 30 сентября должен был стать последним в текущем квартале, по итогам которого ведомство привлекло в бюджет 1,264 трлн рублей ($15,1 млрд).

Согласно официальному заявлению Минфина РФ, размещение отменили «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Аналитики «Т-Инвестиций» иронизируют, что на аукцион ОФЗ просто «никто не пришел». Это первый подобный провал с июля, когда ведомство временно приостанавливало продажи госдолга из-за падения рынка.

Военные расходы и рост дефицита

Главной причиной распродажи и отказа инвесторов покупать ОФЗ стала существенная корректировка бюджетных планов Кремля. По данным Reuters , в следующем году российские власти планируют увеличить военные расходы почти на треть — до 17,1 трлн рублей ($202,5 млрд). Вместе с финансированием других силовых структур эти статьи поглотят более 40% всех бюджетных расходов.

Минфин РФ увеличил прогноз дефицита российского бюджета на текущий год вдвое — до рекордных 7,3 трлн рублей (87,6 млрд долларов) вместо первоначальных 3,6 трлн рублей (43,08 млрд долларов). Для покрытия этой «дыры» ведомство планирует дополнительно привлечь 1 трлн рублей (11,97 млрд долларов) в текущем году и разместить облигации на 7,7 трлн рублей (92,2 млрд долларов) в следующем.

Такие объемы заимствований оказывают давление на рынок: индекс цен ОФЗ на Московской бирже упал до летних минимумов (111,2 пункта), а доходность длинных бумаг приблизилась к 17% годовых. Это самый высокий уровень стоимости заимствований для правительства РФ с начала 2000-х годов.

Печатный станок Центробанка

Из-за осложнения ситуации на долговом рынке российские власти все чаще прибегают к схемам с участием Центрального банка РФ.

В сентябре Минфин РФ продал банкам облигации с плавающей ставкой (флоатеры) почти на 1 трлн рублей ($11,97 млрд). В тот же день коммерческие банки заняли аналогичную сумму у Центробанка под залог этих же ценных бумаг. По оценке экономиста Владислава Иноземцева, это является чистой эмиссионной операцией: Центробанк предоставляет средства банкам, чтобы те покупали ОФЗ у правительства и сразу же передавали их регулятору в залог.

Аналитики компании «Вектор Капитал» отмечают: если следующие аукционы Минфина РФ снова провалятся, ведомство будет вынуждено полностью вернуться к скрытой эмиссии через Центробанк.

Макроэкономические последствия

Провал аукциона и вынужденный рост ставок по долговым обязательствам обнажили глубокие макроэкономические дисбалансы в РФ:

• эффект вытеснения частного бизнеса ( crowding - out) ... эффект ) — когда правительство предлагает по госдолгу 17% годовых и более, оно перебивает конкуренцию за капитал внутри страны. Коммерческим банкам становится выгоднее покупать безрисковые государственные бумаги или держать средства в Центробанке, чем кредитовать гражданский сектор. Это создает острый дефицит кредитных ресурсов для невоенного бизнеса.
• « Военный кейнсианство» и инфляционное давление — Увеличение военных расходов до 17,1 трлн рублей насыщает экономику деньгами, не обеспеченными потребительскими товарами, что ускоряет инфляцию. Из-за этого инвесторы опасаются покупать долгосрочные бумаги с погашением в 2030 году: выплаты по ним обесценятся вследствие дальнейшего роста цен и вероятного повышения ключевой ставки ЦБ.
• Истощение ресурсов госбанков-монополистов : традиционные покупатели ОФЗ — российские государственные банки (Сбербанк, ВТБ) — перенасытили свои портфели низколиквидными гособлигациями. В настоящее время у них нет свободных средств для новых займов объемом в триллионы рублей без прямой подпитки ликвидностью со стороны самого Центробанка.