Почему слабеет доллар и чего ожидать от валютного рынка до конца 2026 года — объясняет член совета НБУ

У граждан часто складывается ошибочное впечатление, что это результат каких-то специфических внутренних процессов или изменения политики регулятора. Однако это не так. Главная причина текущей динамики курса кроется не в плоскости гривни, а в глобальном перераспределении сил между двумя мировыми гигантами — Федеральной резервной системой США (ФРС) и Европейским центральным банком (ЕЦБ).

По состоянию на август 2026 года европейская валюта поднялась до двухмесячных максимумов, торгуясь вблизи отметки $1,16 за евро. Почему американская валюта оказалась под давлением, какие глобальные сценарии ожидаются до конца года и как внутренние факторы — от международной помощи до резервов НБУ — будут определять стабильность гривни?

Ключевые факторы глобального ослабления доллара

1. Изменение монетарных ожиданий: пауза ФРС против «ястребиного» ЕЦБ

Главный краткосрочный фактор — макроэкономические данные из США. Последние отчеты указали на признаки охлаждения крупнейшей экономики мира: июльские розничные продажи сократились, темпы роста на рынке труда несколько замедлились, а инфляция оказалась более умеренной.

В результате рынок резко снизил ожидания относительно очередного повышения ставки ФРС в сентябре — вероятность такого шага упала с 52% до 31–35%. Когда ожидания в отношении процентных ставок снижаются, доходность долларовых активов становится менее привлекательной, и доллар слабеет.

В то же время в еврозоне ситуация обратная: инфляция в июле составила 2,9%, что превышает целевой показатель в 2%, прежде всего из-за высоких цен на энергоносители. Согласно опросам, более 80% экономистов склоняются к тому, что в сентябре ЕЦБ повысит ставку до 2,50%.

Мы наблюдаем классическую монетарную дивергенцию: США демонстрируют признаки охлаждения экономики и смягчения курса, тогда как Европа вынуждена придерживаться жесткой линии. Это различие в ожиданиях относительно процентных ставок напрямую играет на руку евро.

2. Фискальные вызовы и рост государственного долга США

Среднесрочное давление на доллар обусловлено бюджетной ситуацией в США. Сегодня мы наблюдаем высокую доходность долгосрочных казначейских обязательств (показатель для 30-летних бумаг превышал отметку в 5,3%). Однако в текущем контексте это свидетельствует не столько о фундаментальной силе валюты, сколько о растущей премии за риск. Инвесторы все больше учитывают в ценах астрономический дефицит федерального бюджета США, стремительный рост госдолга и колоссальную потребность правительства в новых заимствованиях.

3. Сложная геополитика и нефтяной фактор

Геополитическая напряженность традиционно поддерживает доллар как главную мировую «тихую гавань» (safe haven). Однако обострение ситуации вокруг маршрутов транспортировки нефти подтолкнуло стоимость барреля Brent выше отметки в 91 доллар. Высокие цены на нефть создают сложную ситуацию: с одной стороны, они стимулируют спрос на долларовую ликвидность, но с другой — грозят новым витком инфляции, способным подорвать темпы реального экономического роста США.

Глобальные сценарии для пары EUR/USD до конца 2026 года

Финансовые рынки никогда не движутся по прямой линии, поэтому профессиональный подход заключается в оценке вероятностей, а не в категоричных утверждениях:

Инфографика: предоставлено автором

Украинское измерение: что формирует курс гривни до конца 2026 года?

Для понимания ситуации внутри страны необходимо разделять две фундаментальные вещи: глобальное движение валютных пар и внутреннюю устойчивость украинского финансового рынка.

Формула расчетного кросс-курса:

EUR/UAH = USD/UAH x EUR/USD

Если евро укрепляется на мировых биржах по отношению к доллару (например, движется к отметке 1,20), то даже при абсолютно стабильном курсе гривны к доллару курс евро в Украине автоматически растет.

Курс гривни опирается на четкие внутренние и внешние опоры, которыми управляет Национальный банк Украины:

1. Международная финансовая помощь — ключевой якорь ликвидности

Ритмичное и своевременное поступление внешнего финансирования от международных партнеров (ЕС в рамках программы Ukraine Facility, МВФ, стран G7 и США) остается основным источником покрытия структурного дефицита платежного баланса и бюджета. Именно эти средства компенсируют разрыв между высоким спросом на импорт (особенно критический и энергетический) и текущими экспортными поступлениями.

2. Комфортный уровень международных резервов НБУ

Золотовалютные резервы Национального банка остаются на высоком, адекватном уровне, значительно превышающем международные критерии достаточности (в частности, метрику МВФ). Значительный объем резервов обеспечивает регулятору полную свободу действий для своевременного сглаживания любых чрезмерных курсовых колебаний и спекулятивных всплесков посредством регулярных валютных интервенций на межбанковском рынке.

3. Режим управляемой гибкости курса

Переход НБУ к управляемой гибкости полностью себя оправдал и продолжает выполнять свою стабилизирующую роль:

• Курс реагирует на фундаментальный баланс спроса и предложения, однако колебания остаются умеренными в обе стороны;
• НБУ не фиксирует курс жестко, что позволяет экономике адаптироваться к внешним и внутренним шокам без накопления опасных дисбалансов;
• Регулятор остается активным игроком на рынке, полностью покрывая структурный дефицит валюты и предотвращая неконтролируемую девальвацию.

4. Привлекательность гривневых активов

Политика НБУ направлена на то, чтобы гражданам и бизнесу было выгодно хранить средства в национальной валюте. Доходность по гривневым инструментам (ОВГЗ и срочным депозитам) защищает сбережения от обесценивания вследствие инфляции, что существенно снижает давление на наличный валютный рынок.

Выводы для граждан и бизнеса

• Рост курса евро в Украине — это не девальвация гривни, а прямое следствие глобального укрепления европейской валюты по отношению к доллару на мировых биржах.
• Макрофинансовая ситуация в Украине полностью контролируема: благодаря значительным золотовалютным резервам и поддержке международных партнеров Национальный банк располагает всеми необходимыми инструментами для обеспечения ценовой и валютной стабильности.
• До конца 2026 года резких и неконтролируемых изменений на валютном рынке ожидать не стоит — режим управляемой гибкости надежно страхует экономику от дестабилизации.