Повлияет ли на золото повышение ставки со стороны ФРС?

В пятницу глава ФРС США Кевин Уорш выступил с жесткой программной речью в Джексон-Холе, и рынки быстро отреагировали, повысив вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре. В обычное время это было бы плохо для золота и обесценивания драгоценных металлов, но сейчас уже не обычное время. В сегодняшней статье объясняется, почему «ястребиная» позиция Уорша в пятницу на самом деле благоприятна для золота и других драгоценных металлов, а это значит, что они должны относительно быстро развернуть пятничную распродажу.

В современной политике США хвост виляет собакой, и я имею в виду, что большая часть действий правительства обусловлена ​​необходимостью финансирования огромного дефицита по доступным процентным ставкам. Именно поэтому Уорш в пятницу занял жесткую позицию. Повторение его мягкой позиции 29 июля могло бы спровоцировать новую волну распродажи облигаций, которая преследует правительство с тех пор, и вынудить Казначейство объявить о крайне необычных программах выкупа облигаций, чтобы взять ситуацию под контроль. Казначейство и ФРС объединили усилия, чтобы предотвратить неконтролируемый рост доходности долгосрочных облигаций, что я назвал новым соглашением между Казначейством и ФРС.

Теперь подумайте, что всё это значит для торговли, основанной на обесценивании облигаций. Причина повышения процентных ставок — ужесточение финансовых условий и замедление внутреннего спроса. Финансовые условия, очевидно, зависят от доходности 10-летних казначейских облигаций, которая имеет непропорционально большое значение, поскольку она влияет на ипотечные ставки и, следовательно, на рынок жилья. Повышение ставок в сентябре — если оно произойдёт — закрепит доходность 10-летних облигаций и предотвратит повторение распродажи на рынке облигаций после 29 июля. Таким образом, его цель будет противоположна цели традиционного повышения ставок, и именно поэтому торговля, основанная на обесценивании облигаций, будет продолжать процветать. Повышение ставок в сентябре, если это произойдёт, будет носить показательный характер, с главной целью сохранения мягких финансовых условий.

Что всё это значит для золота? Чёрная линия на графике выше — это среднемесячная цена золота, начиная с января 2000 года. Синяя линия — это реальная доходность 10-летних казначейских облигаций, которая показана на правой оси в перевёрнутом масштабе. Если эта линия падает, это означает, что реальные процентные ставки растут. Поскольку это альтернативная стоимость владения золотом, это плохо для цен на золото, и, как вы можете видеть, в целом это сохраняется с течением времени. Рост реальной доходности 10-летних облигаций, как правило, приводит к падению цен на золото.

Если я прав, и мы наблюдаем появление нового соглашения между Казначейством и ФРС, цель которого — ограничить доходность долгосрочных облигаций, это бычий сигнал для золота, потому что он ограничивает рост реальных процентных ставок. На самом деле, это даже больше, чем просто ограничение. Несколько недель назад я опубликовал серию постов о «теневой доходности», то есть о том, какой была бы доходность без государственного вмешательства, которое происходит в большей части стран G10. Чем больше растет теневая доходность по мере роста государственного долга США, тем больше фактические ограничения доходности будут подпитывать торговлю обесцениванием. Поэтому жесткая речь Кевина Уорша в пятницу не является медвежьим сигналом для золота, и повышение ставки ФРС в сентябре тоже не будет таким сигналом. В наши дни все движется из-за вышедшего из-под контроля долга, и это будет подталкивать золото вверх.