Промышленность, строительство и деловые настроения — уже в негативной зоне

Динамика украинской экономики начала ухудшаться с начала года: в I квартале на фоне зимних блекаутов и остановки строительства из-за аномальных холодов экономика сократилась на 0,6% г./г. Во II квартале реальный ВВП Украины вырос на 0,6% г./г., хотя макроэкономические условия оставались сложными: из-за обострения ситуации в Персидском заливе с марта в Украине значительно выросли цены на газ и нефтепродукты, а влияние CBAM повлекло за собой значительные потери в металлургическом секторе.

На фоне этого ключевые сферы украинской экономики уже находятся в «минусе»: за I полугодие промышленное производство сократилось на 0,2%, а строительство — сразу на 8,1%.

Дополнительные факторы негативной динамики появились летом: остановка морского экспорта из-за обстрелов портовой инфраструктуры в Черном море и масштабного уничтожения складских и промышленных мощностей в августе-сентябре.

Особенно пострадал горно-металлургический комплекс (ГМК). В июле из-за невозможности экспорта железной руды остановились несколько горно-обогатительных комбинатов (ГОКов), а в августе–сентябре из-за повреждений в результате ракетных ударов полностью или частично прекратили работу почти все крупнейшие металлургические предприятия. Более того, еще до обстрелов, с 1 июля, ЕС ввел новую систему квот, которая существенно ограничила доступ украинской металлопродукции на европейский рынок.

Пока нет достоверной макростатистики за этот период, однако бизнес уже отреагировал ухудшением ожиданий: в августе индекс ожиданий деловой активности составил 48,3 по сравнению с 50,1 в июле и 52,1 в мае. Значение ниже 50 свидетельствует о преобладании отрицательных оценок. Причины ухудшения ясны: потери от масштабных разрушений, блокировка морских портов, высокие цены на горючее и дефицит квалифицированных кадров.

На фоне масштабных разрушений производственных мощностей, складских помещений и логистической инфраструктуры украинский бизнес не может поддерживать экономическую деятельность на уровне, по крайней мере, весны 2026 года. Источников для покрытия миллиардного ущерба нет, западное финансирование закрыто, а банковские кредиты остаются очень дорогими. В таких условиях бизнес сокращает экономическую активность и откладывает инвестиционные планы, что уже сказывается на состоянии государственных финансов. В августе произошло значительное снижение налоговых поступлений в бюджет, из-за чего правительство приняло решение перенести большую часть незащищенных расходов на декабрь.

Минфин открыто признает, что текущая бюджетная ситуация в Украине — самая плохая с 2022-го. Нехватка финансирования оборонной части бюджета в этом году составляет $27 млрд, в то время как дефицит внешнего финансирования Украины в следующем году — $32,6 млрд.

Несмотря на относительно положительные прогнозы по ВВП (НБУ — +1,8% в 2026 г.), уже не стоит рассчитывать на рост украинской экономики по итогам текущего года. Вопрос заключается не в самом факте сокращения украинского ВВП, а в размере его падения.