Ставки под давлением. Как рекордный рост инфляционных ожиданий ломает прогнозы Центробанка РФ

Инфляционные ожидания россиян подскочили с 12,4% в июне до 14,7% в июле на фоне топливного кризиса, следует из опроса «инФОМ», опубликованного Центробанком. Ранее этот показатель резко рос в марте 2022 года. Текущее значение стало максимальным как минимум с января 2024 года. Предыдущий максимум за этот период был зафиксирован в январе 2025 года — 14%.

Выросла и годовая наблюдаемая инфляция — с 14,2% до 15,1%. Ожидаемая инфляция через год среди тех, у кого есть сбережения, увеличилась с 11% до 13%, а среди тех, у кого их нет, — с 13,6% до 16,5%. Это максимальные показатели как минимум с января 2024 года. Наблюдаемая инфляция значительно выросла только среди тех, у кого нет сбережений, — с 15,1% до 17,1%.

Ранее в ЦБ отмечали, что бензин — это «чувствительный товар» как для граждан, так и для бизнеса, поэтому рост цен на него может повлиять на их ожидания. Влияние роста цен на бензин на инфляционные ожидания граждан там называли «важным фактором» для прогноза по ключевой ставке, которую регулятор на заседании совета директоров 24 июля решил снизить до 14,0% годовых.

«Эти данные добавят Банку России опасений в преддверии обсуждения ключевой ставки и подкрепят его более жесткий настрой. Пауза в снижении ставки и ее сохранение на прежнем уровне в сочетании с жесткой риторикой остаются базовым сценарием», — написала главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец.

Формально при оценке инфляционных ожиданий ЦБ ориентируется не на один замер, а на динамику показателей за несколько периодов, однако масштаб скачка, его синхронность среди различных групп респондентов и обновление максимумов с начала 2024 года делают эти данные слишком заметными, чтобы регулятор мог их проигнорировать при принятии решения по ставке, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка «Велес Капитала» Юрий Кравченко.

Согласно обновленному прогнозу Банка России, средняя ключевая ставка на 2026 год ожидается в диапазоне 13,7−14,0%, а прогноз на 2027 год был существенно повышен до 10,5−12,5% годовых. В последующие годы регулятор планирует постепенно снижать ставку до 8−9% в 2028 году и до 7,5−8,5% в 2029 году, реагируя на сохранение высоких инфляционных рисков.

Ситуация осложняется тем, что жесткая денежно-кредитная политика и рекордные ключевые ставки критически ограничивают доступ частного сектора к финансированию. Коммерческие кредиты для предприятий становятся слишком дорогими, из-за чего компании вынуждены сворачивать инвестиционные программы и направлять оборотные средства на погашение долговых обязательств.

На этом фоне российская экономика балансирует на грани рецессии, демонстрируя опасное сочетание одновременного замедления реального ВВП и стремительного ускорения инфляционных процессов. В таких условиях традиционные монетарные инструменты регулятора оказываются малоэффективными для стимулирования производства, поскольку любое смягчение политики способно спровоцировать новый виток обесценения денег.

Дополнительное давление создает тот факт, что из-за систематических атак на НПЗ значительная часть нефтеперерабатывающих мощностей РФ вышла из строя, вызвав острый дефицит топлива в большинстве регионов. Этот дефицит вынудил власти ввести ограничения на продажу и спровоцировал длинные очереди на автозаправках, превратив топливный рынок в главный фактор общего экономического давления.

Стремительное подорожание топлива, энергоносителей и транспортных услуг привело к резкому росту издержек бизнеса в агросекторе, ритейле и промышленности. Компании вынуждены оперативно перекладывать возникающие убытки на конечные цены, что напрямую разгоняет потребительскую инфляцию и снижает покупательную способность населения.