Тарифы США становятся все большим дефляционным шоком для Китая

Широко распространено мнение, что Китай имеет преимущество в тарифном противостоянии с США. Это не так, как я недавно изложил. Американские пошлины — это негативный шок для китайских экспортеров, которым приходится искать возможности продавать свои товары в других местах или переправлять их в США через третьи страны. В любом случае, это дефляционный шок для Китая, учитывая важность экспорта для общей модели роста.

Конечно, есть и третий вариант: китайские экспортёры будут продавать больше своих товаров на внутреннем рынке. Похоже, именно это они и пытаются сделать. Инфляция цен производителей на потребительские товары длительного пользования (именно те товары, которые должны были бы поставляться в США) в сентябре 2025 года снизилась до -3,9% в годовом исчислении, что стало самым сильным темпом дефляции в этой категории с сентября 2004 года.

На графике показана годовая инфляция цен производителей на потребительские товары (чёрная линия) и на товары длительного пользования (синяя линия), которые, скорее всего, пострадали от пошлин США. Введение значительных пошлин США в 2025 году совпадает с резким снижением инфляции цен производителей в последней категории, что согласуется с представлением о том, что экспортёры снижают цены, пытаясь продать товары на внутреннем рынке.

Суть в том, что китайские экспортёры терпят убытки. Производство «точно вовремя» означает ограниченность складских мощностей, поэтому важно поддерживать бесперебойную поставку товаров. Единственный способ сделать это в условиях тарифного шока, который значительно затрудняет продажи в США, — это предоставлять скидки и тем самым генерировать новый спрос за рубежом и внутри страны. Это негативно сказывается на прибыльности китайских экспортёров. Недавнее решение об ужесточении тарифного противостояния в отношении редкоземельных металлов вполне может быть отражением трудностей, которые испытывают китайские экспортёры.