Центральный банк начал цикл снижения ключевой ставки рефинансирования в июне 2025 года, мы ожидается его продолжение на июльском заседании.
Пока данные по инфляции и темпам экономического роста в стране, а также дополнительные макроэкономические показатели, такие как снижение инфляционных ожиданий населения и предприятий, указывают на то, что в июле ставку опустят как минимум на 100 б.п., до 19% годовых, а возможно и ниже, до 17-18% годовых.
Это критически важно для фондового рынка РФ, так как при таких ставках снижается стоимость заёмного капитала для бизнеса. Особенно это важно для компаний с высокой долговой нагрузкой, потому что снижается стоимость рефинансирования их займов, то есть сокращается долговая нагрузка, а также для корпораций, которым необходимо увеличивать инвестиционную программу или модернизировать и расширять производство. Смягчение монетарной политики ЦБ может также активизировать потребительский сектор, который очень чувствительный к стоимости кредитов.
Ниже представлен обзор фондового рынка и примеры компаний, на акции которых стоит обратить внимание инвесторам в июле.
Сырьевой сектор
Рост на фоне геополитической нестабильности, благодаря подорожанию нефти и золота, а также фундаментальной недооцененности.
«Татнефть»
Недооценённый лидер сектора. P/E ниже 6x, а EV/EBITDA ниже 3x при привычных уровнях 6-8x. За счёт роста сырьевых цен на нефть компания может улучшить рентабельность примерно на 20-30%. При этом устойчивый экспорт, а дивидендная доходность по итогам 2025 года может превысить 12%. Компания выиграет от роста цен на нефть и ожидаемого в дальнейшем ослабления рубля.
«Лукойл»
Классика нефтяного сектора с мощной дивидендной политикой. P/E на уровне 6-7x при Brent выше $80 за баррель. Дивидендная доходность прогнозируется в районе 9-10%. Отсечка ожидается в июле, после чего может сформироваться техническая точка входа.
«Полюс»
Крупнейший золотодобытчик страны выигрывает от роста цен на золото и вероятного ослабления рубля. Компания сохраняет высокий уровень дивидендных выплат для своей отрасли, а мультипликаторы остаются ниже глобальных аналогов. Золотодобыча при цене золота выше $2400 за тройскую унцию делает бизнес сверхприбыльным. Соотношение EV/EBITDA на уровне 6-7x также указывает на некоторую недооценку акций.
Компании с высокой долговой нагрузкой
Рост за счет уменьшения стоимости обслуживания долгов на фоне снижения ключевой ставки ЦБ.
«Фосагро»
Крупный производитель удобрений с высокой долговой нагрузкой. EV/EBITDA около 4x, что делает бумаги привлекательными на фоне предстоящего снижения ставок, так как при падении на 100-200 п.п. чистая прибыль подрастает на 15-20%. Улучшение экспортной конъюнктуры также добавляет импульс.
Ozon
Одна из самых интересных историй роста на рынке. Компания нацелена выйти на чистую прибыль уже по итогам 2025 года. Высокая долговая нагрузка делает её чувствительной к снижению ставки, что позволяет рассчитывать на сильное улучшение финрезультатов во втором полугодии. Компания активно инвестирует в Fulfilment, фармомаркет, но работает в условиях высокой закредитованности.
Стабильный рост
Агросектор и ритейл.
«Русагро»
Один из лидеров аграрного сектора. EV/EBITDA около 5x, устойчивый экспорт и низкие издержки на фоне высокой глобальной инфляции продуктов. Снижение ставок улучшит условия рефинансирования и откроет возможности для расширения.
«Черкизово»
Аналогичный по логике кейс к «Русагро», но с фокусом на переработке. Стабильный спрос на продукцию, валютная маржа, мультипликаторы ниже исторических. При улучшении условий заимствования возможно увеличение капитальных вложений и выхода на новые рынки.
X5 Group
Одна из лучших дивидендных историй на рынке, так как прогнозируемая доходность составит около 18-20% годовых. Снижение ставок оживит потребительский спрос и улучшит динамику продаж. При этом устойчивость выручки и необходимость расширения логистики требует капиталовложений, которые станут эффективней при снижении ставок.
Финансовый сектор
Выгода от удешевления стоимости фондирования после снижения ключевой ставки.
«Т-технологии»
Банк, демонстрирующий уверенный рост, с очень высокой рентабельностью собственного капитала (ROE выше 30%). Финансовый сектор первым реагирует на смягчение монетарной политики, и у «Т-технологии» здесь не исключение. Долгосрочно остаётся фундаментально недооценённым активом.
Сбербанк
Флагман российского фондового рынка и главный бенефициар цикла снижения ставок ЦБ. Повышение спроса на кредиты, снижение стоимости фондирования и рост комиссионных доходов – всё это играет в его пользу. К тому же ожидается высокая дивидендная доходность в районе 10% годовых. В июле акции могут начать устойчивый рост, особенно после подтверждения курса на смягчение денежно-кредитной политики. Комментарий аналитиков Freedom Finance Global
Диверсификация между сырьём, долевым плечом, потреблением и финансами создаёт сбалансированный портфель, базирующийся на дивидендах и росте стоимости. Июль 2025 года открывает уникальное окно возможностей для инвесторов на фоне старта цикла снижения ставок, роста сырьевых цен, ожидания восстановления экономики и благоприятного сезона для входа в высокодоходные бумаги после дивидендных гэпов. Сбалансированный портфель, включающий сырьевые компании, долговые и финансовые истории, а также потребительский и агросектор даст как высокую потенциальную доходность, так и устойчивость к рыночной волатильности. Реализация этой стратегии способна принести инвестору доход в 15-25% до конца 2025 года, при умеренном риске и высокой диверсификации.
Политическая и экономическая неопределенность в США усиливает роль отдельных штатов
Выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла на Капитолийском холме вновь подчеркнуло раскол между требованиями Белого дома и позицией центрального банка США. Несмотря на публичное давление со стороны президента Дональда Трампа, требующего немедленного снижения ставок, Пауэлл отдает предпочтение выжидательной стратегии, ссылаясь на сохраняющиеся инфляционные риски и неопределенность в сфере торговой политики.
Роберт Каплан, вице-председатель Goldman Sachs, считает такую позицию оправданной. Он сообщил в интервью Bloomberg Podcasts, что США находятся в условиях глобальной дезинфляции, особенно в производственном секторе, поэтому действия ФРС должны быть аккуратными и своевременными. Он полагает, что к сентябрю, когда станет ясно, какие именно меры по тарифам примет администрация, регулятор сможет перейти к более активным действиям, но до этого момента разумно сохранять паузу.