У гурті інвесторів у штучний інтелект з'явилися сумніви у вартості інфраструктури

Інвестори починають нервувати щодо витрат на інфраструктуру штучного інтелекту саме тоді, коли великі технологічні компанії подвоюють зусилля. 

Протягом останніх двох тижнів Alphabet, Amazon, Meta та Microsoft окреслили плани витратити понад 740 мільярдів доларів на капітальні витрати цього року, що на Уолл-стріт інтерпретують як витрати на інфраструктуру штучного інтелекту, включаючи центри обробки даних та чіпи. 

Раніше, під час буму штучного інтелекту, інвестори здебільшого винагороджували такі великі витрати, розглядаючи їх як ознаку впевненості в потенціалі зростання технології. Але з наближенням четвертого кварталу цей ентузіазм, схоже, поступається місцем побоюванням щодо негативного вільного грошового потоку (витрати більше грошей, ніж компанія заробляє), зростаючого боргу та того, чи зможуть ці величезні інвестиції коли-небудь принести достатню віддачу. 

У п'ятницю ринок поширився на тривогу. Nasdaq впав на 2,9%, а акції компаній-виробників мікросхем також зазнали нищівного падіння: Nvidia впала на 4%, Broadcom — більш ніж на 5%, а Qualcomm — на 11%. Акції Alphabet, які впали на 12% у четвер, у найгірший день за всю історію спостережень, знищивши ринкову вартість на 500 мільярдів доларів, знову впали.

Значна частина занепокоєння полягає в тому, що компанії, які раніше мали надлишок вільного грошового потоку від своїх основних видів діяльності, зазнають ударів, оскільки штучний інтелект загрожує економіці цих підприємств. Alphabet надав найяскравіший приклад цього цього тижня. Материнська компанія Google повідомила про негативний вільний грошовий потік у розмірі 9,1 мільярда доларів у третьому кварталі, другий квартал поспіль вона збиткова, навіть попри те, що квартальні капітальні витрати зросли до 51,4 мільярда доларів. Alphabet очікує витратити до 205 мільярдів доларів цього року і очікує, що ці витрати продовжать зростати у 2027 році.

Тим часом, шалений успіх AI Mode — функції чат-бота Google на базі штучного інтелекту, вбудованої безпосередньо в Пошук, — підриває прибуток компанії. Рекламний бізнес Google у Пошуку, який забезпечує приблизно половину її доходів, уповільнив зростання до 12%, що є найслабшим показником за п'ять кварталів. Це ставить Google у скрутне становище. Компанія витрачає мільярди на технології штучного інтелекту, що може підірвати пошуковий бізнес, який їй платить.

Amazon перебуває в аналогічній ситуації після того, як повідомила про негативний вільний грошовий потік у розмірі 42,4 мільярда доларів за останні 12 місяців, порівняно з 14,8 мільярда доларів позитивного вільного грошового потоку роком раніше. Компанія заявляє, що очікує витратити 220 мільярдів доларів капітальних витрат цього року. Незважаючи на те, що дохід її хмарного бізнесу AWS зріс на 39%, акції Amazon впали на 7% після того, як компанія опублікувала звіт про прибутки у четвер. 

Meta також спалює готівку, повідомляючи про негативний вільний грошовий потік у розмірі 2,1 мільярда доларів у третьому кварталі, оскільки капітальні витрати перевищили операційні. Цього року очікується, що капітальні витрати сягнуть 145 мільярдів доларів. Компанія зазначила, що Muse, її новий безкоштовний персональний агент зі штучним інтелектом, є своєрідною «грошовою ямою» (він «дуже ресурсоємний для роботи», як сказав генеральний директор Марк Цукерберг). Але доходи від реклами зросли на 26%. Тим не менш, жодні хороші новини не врятували Meta від 10% падіння акцій минулого тижня. 

Microsoft була єдиним винятком, коли йшлося про вільний грошовий потік — за останній квартал компанія зафіксувала позитивний вільний грошовий потік у розмірі 18,6 мільярда доларів, а витрати на капітальні витрати склали 45,2 мільярда доларів, що менше за прогнозовані 50 мільярдів доларів. Microsoft заявила, що це не було навмисним скороченням витрат на штучний інтелект, звинувативши у цьому затримки з наданням потужностей сторонніми постачальниками. В результаті акції менших компаній, які здають в оренду обчислювальні потужності ШІ, впали .

Варто зазначити, що гроші на оплату всієї цієї інфраструктури штучного інтелекту надходять не лише з прибутків великих технологічних компаній. Це також відображається у продажу акцій та облігацій. За даними S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta та Oracle залучили загалом 326 мільярдів доларів боргу у 2026 році, що втричі більше, ніж суму, залучену минулого року.