Blackstone отказалась от сделки на $3 млрд из-за низкого спроса инвесторов на старые активы

Американская инвестиционная компания Blackstone отказалась от реализации в текущем формате сделки на $3 млрд, посредством которой планировала обеспечить ликвидность инвесторам одного из своих старых фондов вторичных инвестиций. Компания в течение нескольких месяцев пыталась привлечь покупателей к сложной финансовой операции, однако потенциальные инвесторы выразили беспокойство из-за высокой долговой нагрузки и значительного возраста активов, которые должны обеспечивать выполнение обязательств.

Как сообщает Bloomberg со ссылкой на осведомленные источники, соглашение под кодовым названием Project Eclipse предполагало объединение долей в частных инвестиционных фондах в один портфель с последующим использованием этих активов в качестве обеспечения для выпуска долговых ценных бумаг.

Для привлечения покупателей подразделение Blackstone Strategic Partners предлагало доходность до 12% годовых по младшим траншам долга и 7,5% по старшим. Несмотря на предложенные условия компании не удалось сформировать достаточный спрос на финансовые инструменты.

Почему инвесторы отказались от сделки

Одной из основных проблем стала структура активов, которые Blackstone планировала использовать в качестве обеспечения. Портфель охватывал примерно 700 долей в частных инвестиционных фондах, причем около 8% активов имели возраст не менее 20 лет, а еще 15% находились в фондах от 15 до 20 лет.

Такой длительный период удержания инвестиций затрудняет прогнозирование будущих денежных потоков и оценку возможностей возврата вложенных средств.

Дополнительным препятствием явилась необходимость найти внешнего покупателя для доли капитала в структуре сделки. Blackstone рассматривала возможность оставить эту часть и часть младших долговых траншей на собственном балансе, что могло бы сделать операцию более привлекательной для других инвесторов.

Однако компания отказалась от такого варианта, поскольку он сделал бы экономические параметры сделки невыгодными.

Представители Blackstone и инвестиционного банка Jefferies Financial Group, занимавшегося продвижением сделки среди потенциальных покупателей, отказались комментировать ситуацию.

Приостановка соглашения в текущем формате не исключает возможности его пересмотра и повторного представления инвесторам.

Проблема старых активов на рынке частных инвестиций

Ситуация с Blackstone отражает трудности, с которыми сталкиваются управляющие компании частных инвестиционных фондов при попытках продать остающиеся в их портфелях активы значительно дольше запланированного срока.

По данным PitchBook, в 2025 году около 40% чистой стоимости активов индустрии частных инвестиций приходилось на фонды от семи лет, тогда как в 2022 году этот показатель составлял примерно 30%.

Длительное удержание активов усложняет возврат капитала инвесторам и может отрицательно влиять на доходность фондов и привлечение новых средств.

Для решения проблемы инвестиционные компании все чаще используют специальные финансовые структуры, в том числе обеспеченные обязательства фондов (COLlateralized Fund Obligations, CFO), позволяющие привлекать финансирование под залог долей в частных инвестиционных фондах.

Такие инструменты позволяют предлагать инвестиции в частные активы покупателям долговых ценных бумаг, в частности страховым компаниям, которые могут иметь ограничения по прямому инвестированию в частный капитал.

По оценкам Evercore, объем новых сделок CFO в 2026 году может достичь $60 млрд, что вдвое превышает предварительный прогноз компании.

В то же время, старые инвестиционные портфели обычно генерируют меньшие денежные потоки, чем младшие, поэтому имеют ограниченные возможности для привлечения дополнительного долгового финансирования. Это обстоятельство стало одним из ключевых факторов, усложнивших реализацию сделки Blackstone.