Объем средств в криптохранилищах превысил $10 млрд: регуляторы США и ЕС готовят новые правила

Рынок децентрализованных финансов (DeFi) переживает стремительный рост сегмента криптохранилищ, позволяющих владельцам цифровых активов получать пассивный доход без их продажи. По данным аналитической группы Blockworks, приводимой Financial Times, с начала 2025 года совокупный объем средств в таких инструментах увеличился более чем на 150%.

Основными пользователями криптохранилищ становятся финтех-компании, инвестиционные фонды и профессиональные участники криптовалютного рынка, стремящиеся получать дополнительный доход от своих резервов стейблкоинов.

Как работают криптохранилища и какую доходность они предлагают

Криптохранилища используют смартконтракты — специальные программные алгоритмы, автоматически выполняющие финансовые операции в соответствии с определенными условиями. Инвесторы передают цифровые активы в управление выбранной стратегии, после чего денежные средства могут использоваться для кредитования трейдеров, стейкинга или других операций.

Несмотря на автоматизацию процессов, большинство таких структур имеют кураторов, фактически выполняющих функции управляющих инвестиционными фондами. Они определяют стратегию размещения активов, устанавливают допустимые параметры риска и получают комиссию по управлению.

Стандартные стратегии подразумевают доходность примерно 3–10% годовых. В то же время более рискованные продукты могут предлагать более 20%, хотя такие показатели не гарантируют фактическую прибыль.

По словам соучредителя Steakhouse Financial Адриана Качинеро Васильевича, среди основных вкладчиков — финтех-компании со значительными запасами стейблкоинов, компании по управлению цифровыми активами и хедж-фонды.

Steakhouse Financial, по информации Financial Times, является крупнейшим куратором криптохранилищ.

Почему криптохранилища могут представлять угрозу для инвесторов

Одним из главных рисков криптохранилищ является механизм автоматической ликвидации позиций. Если стоимость залога падает ниже установленного уровня или нарушаются другие параметры кредитования, смарт-контракты могут принудительно продавать активы.

В периоды высокой волатильности это способно повлечь за собой цепную реакцию, когда массовые ликвидации усиливают падение рынка и провоцируют новые принудительные продажи.

Руководитель направления аналитики цифровых активов S&P Global Ratings Эндрю О'Нилл предупредил, что во время рыночных потрясений ситуация в DeFi может меняться гораздо быстрее, чем в традиционной финансовой системе.

Директор по цифровым активам аналитической компании Kaiko Леопольд Веньгер также обратил внимание на недопонимание инвесторами механизмов работы таких продуктов.

По его словам, вкладчики часто ориентируются в первую очередь на заявленную доходность, не анализируя ликвидность обеспечения, структуру рисков и другие важные параметры. Даже открытость программного кода смартконтрактов не означает, что пользователи способны правильно оценить все потенциальные угрозы.

SEC изучает возможность приравнять криптохранилища к инвестиционным компаниям

В июле 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявила об изучении правового статуса криптохранилищ и возможности применения к ним действующего законодательства о ценных бумагах.

Комиссар SEC Гестер Пирс отметила, что отдельные криптохранилища, владеющие ценными бумагами или направляющие активы на инвестирование в такие инструменты, потенциально могут соответствовать определению инвестиционной компании.

Некоторые структуры имеют признаки паевых инвестиционных трастов, деятельность которых регулируется американским законодательством.

В случае соответствующей правовой классификации операторы криптохранилищ могут столкнуться с необходимостью регистрации, раскрытия информации об инвестиционных стратегиях, соблюдении требований по управлению рисками и защите инвесторов.

В то же время SEC пока не ввела единый режим регулирования для всего сегмента. Речь идет об оценке конкретных моделей деятельности и возможностях применения к ним действующих правовых норм.

Европейский регулятор предлагает усилить контроль за DeFi-посредниками

В сентябре 2026 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) предложило расширить регулирование посредников, обеспечивающих пользователям доступ к децентрализованным финансовым сервисам.

Соответствующие предложения были представлены в рамках пересмотра европейского регулирования рынка криптоактивов MiCA.

По объяснению ESMA для Financial Times, новые подходы могут распространяться на кредитные криптохранилища, если доступ к ним обеспечивают поставщики услуг, связанных с криптоактивами.

Юрист международной юридической фирмы Cahill Gordon & Reindel Джонатан Галеа отметил, что кураторы, постоянно изменяющие параметры инвестиционных стратегий и фактически контролирующие распределение активов, могут выполнять функции, аналогичные традиционным управляющим фондам.

В таком случае к ним могут применяться соответствующие регуляторные требования, в частности, по профессиональной деятельности и защите интересов инвесторов.

Новое регулирование может изменить бизнес-модели криптохранилищ

Потенциальное усиление контроля американскими и европейскими регуляторами создает новые вызовы для компаний, работающих на рынке DeFi.

Если криптохранилища или их кураторы признаются субъектами регулируемой инвестиционной деятельности, им может потребоваться изменить юридическую структуру, ввести дополнительные процедуры контроля и обеспечить соответствие требованиям финансового законодательства.

По мнению Леопольда Вэньгера из Kaiko, перспектива перехода к регулируемой деятельности является одним из самых больших рисков для кураторов криптохранилищ, поскольку значительная часть этого сегмента до сих пор работает без специального финансового надзора.

В то же время будущие правила будут зависеть от того, как регуляторы будут определять правовую природу криптохранилищ, роль их кураторов и характер финансовых операций, осуществляемых через смартконтракты.